作者丨李惠琳 編輯丨譚璐

雅居樂老板陳卓林，最終沒能扛住債務壓力。

5月14日盤前，雅居樂公告，宣布未能在寬限期內，支付一筆總額爲4.83億美元票據的有關利息，構成實質違約。

去年，他還樂觀預計，2024年或2025年會扭虧爲盈，兩至三年內恢複正常。

就在4月9日，雅居樂如期償還了境內債“21番雅01”的本金，約14.5億元。

未料，形勢變化超出預期，這家曾經的“華南五虎”之一，還是破防了。5月14日收盤，雅居樂股價跌超14%，市值僅30億港元。

過往兩年，陳卓林一直努力還債，維持零違約記錄，客觀說，能扛到現在，已然不易。

早有信號

陳卓林未能還上利息的這只票據，總額爲4.83億美元，利息爲6.05%，于2025年到期，每半年付息一次。

據此估算，其年利息約合人民幣2億元，半年約1億元。

原本，這筆利息應于4月13日支付，雅居樂在寬限期30天內，未能還上錢。

雅居樂預計，無能力履行該票據境外債務項下的所有付款義務。這可能會導致債權人要求加速償債。

“公司將與債權人保持積極溝通，並將積極探討最佳的解決方案。”公告稱。

陳卓林正在考慮的可能應對方案，包括：對于境外債務，制定全面債務管理解決方案；聘請外部財務及法律顧問，評估公司流動性狀況等。

數據顯示，雅居樂目前存續美元債9只，合計36.47億美元，境內債4只，合計33.5億元。

雅居樂方面強調，會堅持保交付、保經營，並加快物業預售和回款，以改善資産負債狀況。

其實，陳卓林和雅居樂的違約，早有信號。

今年以來，雅居樂及關聯公司，新增五條被執行信息。

最近一次是在5月9日，由廣州中級人民法院執行8.12億元。

至此，雅居樂年內的累計被執行金額達20.84億元，暴露其流動性困境。

今年3月，評級機構穆迪下調雅居樂的各項評級，原因是其銷售持續低迷和融資渠道受限，未來流動性或存不足。

一語成谶，兩個月後，雅居樂違約了。

縮表降債

陳卓林祖籍廣東中山，他治下的雅居樂，巅峰時期的銷售額突破千億，總資産超3300億元。

房地産進入深度調整期，陳卓林也在流動性壓力下，進入降杠杆模式。

過去兩年，他爲了償債保信用，進行了很多努力。

圖片來自雅居樂官網

爲了開源節流，他暫緩拿地，並多方籌措資金。

去年，通過多次股權配售、資産處置、銀團貸款、債券發行等方法，累計獲得融資超120億元。

今年3月，雅居樂撤回對江蘇希爾美物業的全部投資，不惜虧損5070萬元，出售相關權益及貸款，回籠資金3.29億元。

截至去年末，雅居樂的總資産約2400億元，較高峰時縮減900億，債務總額降至1800億元，一年少了270多億元。

他也盡可能縮減成本開支。

去年，雅居樂減員超1000人，人均降薪近7000元/年，員工總開支同比減少7.5億元至72.26億元。

無奈，短債窟窿太大。

截至去年末，雅居樂的短期債務爲258.7億元，不受限現金只有86.37億元，存在較大缺口，而且還要用于保交付。

穆迪預計，到2025年3月，雅居樂或有總計90億元等值債券到期或可回售。

壓垮陳卓林的，還有持續低迷的樓市。

去年，雅居樂的銷售金額降至453億元，同比減少三成，降幅超過百強房企的平均水平。

盈利能力也走弱，淨虧損達127.77億元。

今年，銷售降幅繼續拉大，前4個月銷售額同比下降超六成，只有65.5億元。

“房地産政策利好不斷，但反映到企業端，時間滯後。” 易居研究院總監嚴躍進向《21CBR》記者表示。

棘手局面

打破零違約的局面，往後的情況可能更棘手。

當前，融資渠道整體仍偏緊，過去，鑒于良好的信用，雅居樂還能拿到銀行貸款，公開發債。

今年2月，其位于重慶、廣州、昆明等地的多個項目，被當地住建部門納入白名單。

圖片來自雅居樂財報

如今，信用底線打破，融資難度或加大，陳卓林只能依靠自身經營回血。

從土儲分布上看，雅居樂的土儲主要分布在華南、華東區域，大量項目位于二三線城市，四大一線城市的土儲僅46萬平方米，占比約1.3%。

在公司大本營廣東，項目最多，共有53個，廣州以外的城市有49個，約占總土儲的四分之一，尤其集中在中山、佛山等城市，銷售去化周期長。

此番違約，也將增加購房者的觀望情緒。

嚴躍進提到，雅居樂前幾年在雲南等地做投資，當地市場的降溫幅度較大，文旅地産也出現調整。

海南項目是雅居樂的籌碼，2023年賣出173億元，超過總銷售額的三分之一。

目前，其在當地仍有7個項目，土地儲備約174萬平方米，分布于海南的陵水、文昌、海口、萬甯等城市。

海南市場的價格相對平穩，年初以來，各市縣陸續松綁限購，于雅居樂而言，有利于加快去化。

稍有安慰的是，雅居樂的營收，並不單一依賴房地産開發，還有物管、商管、環保等多個板塊。

2023年，其多元業務營收爲197.1億元，營收占比達45.5%。

嚴躍進向《21CBR》記者表示，市場上債務違約的情況很多，也有可借鑒的解決之道，雅居樂應快速形成債務處置思路。

若能通過債務重組，以時間換空間，待市場回暖，陳卓林和雅居樂仍有機會困境反轉。