杭州和泰機電股份有限公司（股票簡稱：和泰機電）成立于1995年6月，2023年2月在深交所主板上市，主營垂直物料輸送設備的技術研發、産品設計、生産制造以及綜合服務等業務。

和泰機電的主要産品包括板鏈鬥式提升機、膠帶鬥式提升機等多系列輸送設備及其配件，廣泛應用于水泥建材、港口、鋼鐵和化工等多個行業，爲客戶提供環保高效的散狀物料搬運解決方案。

哪怕帶著新上市的光環，和泰機電仍然無法扭轉其2022年就出現的增長問題，2023年的營收下跌了22.4%，回到2020年以前的水平。2022年還可以說營收增長停滯是爲了追求更高的利潤，2023年淨利潤的腰斬卻說明，沒有營收增長的基礎，淨利潤的下跌就僅僅是時間問題。

單列的兩大産品整機和配件均出現大幅下跌，除“其他輸送機”這個無關緊要的業務有小幅增長以外，所有的産品和業務均在下跌。其客戶主要分布在水泥建材、港口、鋼鐵和化工等行業，這些行業近年來的發展都遇到了一定的問題，至少有增長變慢，新建産能項目被迫下降的問題，這必然會對和泰機電的主力産品提升機的需求下降。

其境外業務很少，但下跌幅度卻很大，借用複旦張教授的話，這算不算是“清場式下跌”呢？境內業務的下跌略低于平均跌幅，因爲這是和泰機電的核心市場，對平均水平影響更大，2023年的占比還進一步提升。

分季度來看，2023年的營收和淨利潤全是同比下跌的狀態，其中二、三季度的情況相對嚴重一些，四季度的情況已經明顯有所好轉。但其客戶端的需求情況近年來波動較大，2024年能不能止跌回升，真還不好說。

毛利率在2022年創下新低的基礎上，2023年再創新低，不過39.3%的水平，在制造業中要算是相當高的了。其銷售淨利率也大幅下跌，但仍然高達29.5%，而前兩年的銷售淨利率明顯不太正常，特別是2022年競然比毛利率還高，這個我們後面再找原因。

淨資産收益率在2021年創下了曆史新高，已經快追平毛利率了；2022年在盈利更高的情況下卻出現了下跌，這只能是淨資産增長帶來的；在盈利下降和上市後淨資産增長的雙重影響下，2023年的淨資産收益率跳水式跌至8.7%。但是，我們還是要承認，在現在的制造業中，這個水平真還不算低。

從其公布了毛利率的主要産品系列看，毛利率下降較多的是其提升機整機産品，配件的毛利率相對穩定，只有小幅下降。

和泰機電最近四年的主營業務的盈利空間變化不大，都在三成左右，前兩年雖然要好一些，但並不比其前後的2020年和2023年好太多，其淨利潤較高還另有原因。2023年期間費用占營收比下降的原因主要是財務費用變成了淨收益，除此影響以外，其他期間費用實際上是有所增長的。

前兩年的其他收益淨額相對較高，主要是一些“資産處置收益”，其實還有不低的營業外收入，至于說是處置了什麽資産和營業外收入的具體內容，我們就不去糾結了。只需要記住，這些收益是偶發性的，不會每年都有就行了。

和泰機電每年都有不錯的經營活動的淨現金流入，只是前兩年明顯低于淨利潤，主要是受到存貨和應付類業務款項變化的影響。其固定資産類的投資需求在2020年及以前是很低的，最近三年有所增長，但仍然偏低，和泰機電現有主業已經進入成熟期的晚期，擴充産能的必要性似乎不是太大了。

償債能力方面，上市前就相當強，上市後就更強了。想必其後續還有發展的需求，其招股說明書上的主要項目是“年産300 萬節大節距輸送設備鏈條智能制造項目”，預計總投資5.5億元，另外還有兩個項目，合計擬投資1.8億元。如果不出意外，隨著這些項目的投入，其高達11.3億元的貨幣資金就會下降，整個償債能力也會回歸正常。

從和泰機電的情況，似乎可以看到現在傳統裝備制造業的影子，市場需求正在萎縮，面臨著極大的增長壓力。通過“智能化”的新項目建設，能否在産品的競爭力上提升，領先競爭對手取得優勢，對和泰機電當然是一種考驗。由于其基本解決了資金問題，在轉型的過程中，比大多數的同行還是有較大優勢的。

聲明：以上爲個人分析，不構成對任何人的投資建議！