摘要：淨利潤下滑時間更早一些（歡迎關注閨蜜財經）

撰文|蜜姐

這是@閨蜜財經的第1485篇原創

毛利率超50%的“榨菜茅”最近有點煩。

3月3日，涪陵榨菜發布了2023年年度報告，營收和淨利潤雙雙負增長。尤其是營收，是其2010年上市以來，首次出現負增長。

一包小小的榨菜，一年能創造25億元左右的營收，占國內榨菜市場約30%的市場份額，涪陵榨菜無疑是行業的龍頭企業。

其13年內漲價13次，多次被輿論調侃，漲價次數超飛天茅台，漲價幅度讓樓市都遜色。

如今“榨菜茅”爲何不那麽香了？

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上市14年，營收首次下滑。

重慶市涪陵榨菜集團股份有限公司是一家老牌國企，成立于1988年，2010年在深交上市。

其最廣爲人知的是“烏江”榨菜品牌。在第十屆中國品牌價值500強榜單中，“烏江”以100.98億元的品牌價值位居榜單第347位，是醬腌菜行業中排名最高的品牌。

從上市之初的5.45億元營收，做到2022年，營收規模已達25.48億元；淨利潤也從5600多萬增至13.54億元。

但2023年，涪陵榨菜的業績不太好看：

營收24.50億元，同比減少3.86%；

歸屬淨利潤8.27億元，同比下滑8.04%；

經營活動産生的現金4.35億元，2022年末爲10.79億元，同比大幅下滑59.64%。

分産品來看：

榨菜依然是絕對主力，2023年營收20.76億元，占總營收的比例約85%，同比減少4.56%；

蘿蔔營收6097萬，營收占比2.49%，同比減少約26%，是所有産品中下滑幅度最大的；

泡菜營收2.25億元，營收占比9.19%，同比減少6.51%；

其他産品和企業業務收入反倒是分別同比增長了約76%和60%，但營收占比不到4%。

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涪陵榨菜的淨利潤下滑時間更早一些，近5年中有3年負增長。

2019年，涪陵榨菜營收19.90億元，同比增長約4%；但歸屬淨利潤不增反降，爲6.05億元，同比減少8.55%。這也是其上市以來，淨利潤首次負增長。

2020年，突如其來的疫情，讓榨菜和泡面這對好搭檔意外火了。

同年，涪陵榨菜的業績也明顯好轉，營收增至22.73億元，歸屬淨利潤增至7.77億元，分別同比增長14%和28%。

2020年，涪陵榨菜的每股價格最高超42塊，相比2012年低點不足2塊的股價，9年間翻了20倍，可謂是暴漲。

遺憾的是，狂歡太短暫，2021年涪陵榨菜營收25.19億元，同比增長10.82%；但營收兩位數增長，歸屬淨利潤卻在減少，約爲7.42億元，同比下滑4.52%。

圖片來源|企業預警通（特此感謝）

2022年，其營收和淨利潤達到上市以來的巅峰，營收高達25.48億元，增速減緩，同比微增1.18%；但歸屬淨利潤在前一年相對較低的位置上，有明顯增長，8.99億元，同比增長21.14%。

但2023年卻直接來個了營收、淨利潤雙降。

作爲行業龍頭，涪陵榨菜近年來備受質疑，是否已經達到了自身業績的天花板了。

03

經銷商更多了，賺錢更難了，天花板不好突破。

業績下滑的背後，2023年末，涪陵榨菜的經銷商是不降反增，達3239個，比2022年末增加了112個，同比增長3.58%。

實際上，近年來涪陵榨菜的經銷商數量一直在持續增長。

2018年，涪陵榨菜有1200多家一級經銷商和37個辦事處。2019—2022年末，其經銷商的數量分別爲：1790個、2648個、3030個、3127個，其中2020—2022年末，分別同比增長47.93%、14%和3%。

經銷商的明顯增長，緣于其戰略的轉變：走下沉路線，積極布局縣級市場。

然而，從2023年的業績來看，下沉市場的路也難以帶來更多增量了。同年，又新增了開發部分餐飲客戶的渠道。

同時，屢試不爽的漲價牌也不太靈了。

上市以來，涪陵榨菜移幾乎始終不忘用小幅快跑的方式漲價。最近一次漲價是2021年，1包榨菜從兒時的0.5元到如今的3元，一度上了熱搜，甚至有網友吐槽“吃不起”，拿來下飯、配方便面，結果比飯和方便面還貴了。

除了輿論熱議外，直觀體現在毛利率和淨利率上，漲價也不是那麽靈了。

2018年，涪陵榨菜的毛利率突破50%，達55.76%，2019、2020年均在58%左右，但2021年微降至52.36%，2023年降至50.72%。

淨利率同樣是在2018年有明顯突破，首次超30%，達34.57%；2021年降至29.46%；2021底漲價後，2022年淨利潤升至35.27%；但2023年33.74%，同比減少1.56個百分點。

涪陵榨菜的漲價，與這些年原材料等價格上漲有關，但漲價的次數太過頻繁，漲價幅度過大，也一定程度上影響了其銷量。

在包裝榨菜行業，涪陵榨菜占市場份額占比約3成左右，是妥妥的行業老大，但要突破營收規模的天花板難度頗大。

一方面，消費者更加注重健康的飲食，盡管近年來涪陵榨菜強調了“輕鹽”概念，但畢竟是腌制食品。

另一方面，如果消費者選榨菜，市面上有更多更便宜的選擇。

2023年底，原董事長周斌全到退休年齡卸任，1981年出生的高翔接任（原重慶市涪陵區經濟和信息化委員會黨委書記、主任）。對比2022、2023年報，目前發展戰略大方向變化不大，依然是堅持雙拓（拓市場和拓品類），在穩住榨菜基本盤的基礎上，往“榨菜+”和榨菜親緣品類方向發展，比如用榨菜腌制液生産豆瓣醬等。

總的來看，

目前涪陵榨菜要突破營收的天花板難度頗大；

第二增長曲線也還未形成；

提價的手段市場反應也較爲明顯，短期內難以再用；

新的管理層要帶領公司轉型的壓力不小。

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