觀點：中國資本市場第三個“國九條”重磅落地，結合曆史，參考當前經濟周期以及股市現狀，在政策的大力推動下，我們認爲未來五年A股大牛市概率極高。但這並不僅僅是因爲“國九條”，更多的還是綜合因素的可能提振。此外，在諸多不確定性下，去年2635點的階段低點，也或許並非爲新一輪牛市的起點。

第三個“國九條”下中國A股會不會迎來曆史性大牛市？

4月13日， 新“國九條”和相關政策文件出台，引發市場衆多討論。因爲過去兩次“國九條”後市場迎來曆史性最大的兩波牛市，因此很多投資把此次“國九條”和前兩次對比，意念上使得新一輪大牛市呼之欲出！

實際上，即便沒有此次“國九條”，我們也認爲市場會迎來一輪新牛市。但“國九條”的落地，無疑夯實了新一輪牛市的基礎，也使得新一輪牛市的信心和預期拉滿。一方面，宏觀經濟周期結束此前的衰退，逐步迎來複蘇，雖然複蘇整體弱勢，但在政策的持續加碼下，一輪上行周期已經緩緩開啓，有望對股市上行帶來支撐；另一方面，經曆2021年以來的持續下跌之後，當前A股市場估值處于曆史低位，隨著估值逐步的修複以及企業盈利的回升，市場整體向好下中長期投資價值凸顯；此外，海外美聯儲加息暫停，今年降息周期有望開啓下，海外流動性的釋放也有望給市場帶來間接提振。

因此，隨著國內經濟整體的修複以及股市估值的回升，在海外流動性釋放之下，市場一輪上行行情的趨勢逐步明朗，A股一輪牛市值得期待，而第三次“國九條”的落地，無疑將給新一輪可能的牛市帶來基礎的夯實。

第三個“國九條”下2635點會不會成爲新一輪牛市的起點？

2004年1月31日，第一個“國九條”發布，之後一個交易日，上證指數和深證成指分別收漲2.08%和1.56%，2005年6月6日指數見底998點後，迎來曆史最大的牛市，直到2007年10月16日最高的6124點；2014年5月9日，第二個“國九條”發布，此後上證指數最高達到5178點。

根據前兩次的“事後表現”，貌似在重大政策之下，A股市場確實迎來了史詩級別的大牛市。僅從這一點，此次國九條落地後，對未來的大牛市也值得期待。但如果再深入一點我們發現，大牛市沒有那麽容易的，“國九條”落地就有大牛也並非絕對：首先，過去只有兩次“國九條”以及對應的行情，總體可比數據太少，沒有絕對的說服性；其次，即便是“國九條”落地，也並非立刻就漲，立刻就迎來大牛市。比如第一次“國九條”在2004年發布，但此後指數一路走低，經曆一年多的下跌，基本從1600點跌到998點才止跌企穩，迎來一輪大牛市。而第二次，雖然正趕巧，但指數不是次日就直接迎來上行趨勢，而是震蕩後開啓一輪大牛市的。

因此，由于可參考性不強，所以還不能確定此次2635點就是新一輪牛市的起點。而如果從階段上看，在國內經濟修複不強以及海外美聯儲降息預期大幅放緩之際，隨著企業盈利依舊在磨底以及階段獲利回吐需求的提升，我們認爲指數仍有回撤的需求，甚至如果預期不濟，不排除還有再次走低的可能。

第三個“國九條”下或催生慢牛 但短期仍有結構反複

前兩次“國九條”下確實對應著兩次大牛市，但僅從時間周期看，都不長，甚至還遠小于剛剛過去的一輪熊市。比如998點到6124點的史詩級牛市，持續了約2年。而5178點那輪牛市，持續時間僅約一年。對比全球主要經濟體股市的慢牛，顯然是大巫見小巫。

此次新“國九條”下，我們注意到第七條提出大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量。具體表述爲：“建立培育長期投資的市場生態，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持‘長錢長投’的政策體系。”大力推動中長期資金入市，這裏引入的是中長線資金，那麽也勢必會引發中長期的牛市，造就慢牛。這和過去的牛市可能有很大的區別。其中一點就是，牛市的周期可能會比較長。

因此，中國資本市場第三個“國九條”重磅落地，在國內經濟迎來上行周期以及海外美聯儲降息預期下，市場迎來新一輪牛市的概率在增加，基礎也在不斷夯實。但參考曆史，結合當前市場現狀，還不能表明新一輪牛市已經啓動，也不能說明此前階段低點2635點就是新一輪牛市的起點。在慢牛預期以及市場結構仍有掣肘下，指數仍有反複，甚至還有再次探底的可能。