江西銅業(600362) 2023年度關鍵數據概覽及分析

營收與利潤增長：2023年度，江西銅業實現營業收入5218.93億元，同比增長8.74%，歸母淨利潤達到65.05億元，同比增長8.53%。盡管扣非歸母淨利潤爲53.74億元，同比略有下降0.80%，但在第四季度（2023Q4），公司依然保持增長勢頭，當季營業收入1223.37億元，環比減少7.34%，同比增長9.44%；歸母淨利潤爲15.62億元，環比微降1.35%，同比增長23.44%；扣非歸母淨利潤12.33億元，環比下滑14.12%，同比增長20.74%。

産能與産量：2023年新建項目産能快速釋放，各類産品産量大幅提升。其中，陰極銅産量增長最爲顯著，達209.73萬噸，同比增長14.02%；黃金産量增至112.64噸，同比增長26.85%；白銀、硫酸和銅加工産品産量也分別增長了不同比例。公司對于2024年的産量目標也給出了指引，預計銅精礦含銅、陰極銅、黃金、白銀、硫酸和銅加工材産量將分別達到特定數值。

毛利率變動：2023年公司整體毛利率爲2.68%，同比下降0.30個百分點，原因是商品價格波動以及硫酸價格大幅下跌。各主要産品中，陰極銅、銅杆線、銅加工産品和黃金的毛利率均有所下滑，硫酸及硫精礦的毛利率更是因硫酸價格大跌而大幅度降低。

減值計提：期內，公司計提減值准備總計8.92億元，其中包含存貨跌價准備6.33億元、信用減值准備1021萬元以及其他資産減值，這些計提對歸母淨利潤造成了約6.97億元的影響。

核心競爭優勢：作爲國內最大的綜合性銅生産企業，江西銅業擁有完整的銅産業鏈布局，包括銅礦開采、選礦、冶煉和銅産品深加工，並在硫化工和稀貴稀散金屬提取與加工領域占據重要地位。公司坐擁國內規模最大的德興銅礦和全球單體冶煉規模最大的貴溪冶煉廠，産能優勢顯著。

投資建議：基于公司在銅産業的規模優勢和一體化産業鏈布局，以及銅精礦供應緊張對銅價走勢的正面影響，預計公司2024-2026年歸母淨利潤將保持穩健增長。目前對應3月28日股價的PE估值較低，因此給予“推薦”評級。

風險提示：需要警惕銅價波動、銅精礦加工費（TC/RC）下滑以及套期保值操作失誤可能導致的虧損風險。