【當茅台上2600元，欲走還是留】近日（2月21日），一位叫“中國孟ZGM”的投資朋友在雪球上發表了一篇很有意思的文章，他以我女兒賬戶爲例，分析了2021年2月26日茅台股價2600元時，我爲什麽沒有抛掉等低位再接回來，反而是如石佛一般呆呆持有。表面來看，從2600元下跌至1600元，每股下跌1000元，我女兒賬戶計持有1150股，少賺115萬。從後視鏡來看，似乎是“虧”了，遠不如當時高點抛掉，然後再等低位接回來賺得更多。
關于這個問題，我在2021年2月18日，是寫過一篇《閑來劄記：機會成本的選擇》的，並且說明了爲什麽當時茅台高估了，自己仍然會堅持不賣出的原因和幾點思考。這位作者同時也分析了我的投資理念，以及沒有賣出的原因，也基本契合我意。他的這篇文章倒促發了我重新思考，即從後視鏡看，再拷問一下自己當時決策，自己又會作什麽樣的感想呢？
1、我的投資體系決定了，我仍然不會賣出。我將價值投資“簡單粗暴”地分爲兩類：一類是“純粹”的價值投資，即是自己真心實意，而不是虛情假意地當股東，即真正是將所持企業當成自己個人家生意的，對這種極少數品種，自己在買入之時，就會將腦袋中的“賣”字刪去，所謂當好股收藏家是也。另一類是“不純粹”的價值投資，即對有些品種當估值瘋狂得令自己無法忍受之時，自己會作適當減持或賣出或進行換股操作的。而茅台無疑是前者。
2、從技術層面考慮，如果對于茅台這樣的稀有品種總是想著賣出，我可能不會等到2600元之時賣出，可能會在1500元、1800元，或2000元之時就賣出了，自己怎麽可能保證自己就在2600元高點賣出呢？實話說，自己是沒有這個本事的。
3、再從技術層面考慮，今天從後視鏡看，茅台在2600元高點下跌了，但若當時上漲至2800元、3000元時，自己又會産生什麽樣的焦慮心態呢？有時，我們不能低估了市場先生的瘋狂！
退一步講，它當時達到2600多元的高點果真是如後來的走勢這樣下跌了，但是自己又會等到它下跌至哪個區間再買入呢？
畢竟自己再買入的投資體系決定了自己必須講究足夠的安全邊際，而不是僅僅從中做個差價，如果有這種小心思在作祟，自己終有一天會落入“高抛低吸”的技術派投資的。就是說，自己大凡買入，或者賣出，均是有自己的一套理論體系作支撐的，並且自己會讓這套理論體系“管住”自己的。——注意，投資有時是讓我們的投資體系“管住”自己，而不是讓自己這個人“管住”自己。這一點，我想在市場待久的人是會明白其中的意思的。
4、從後來的事實來看，我知道確實有一些乖巧的投資者在當時的相對高點賣出了，但是後來買入了別的標的，結果在“三年地獄模 式”的我大A股虧得更慘。因爲雖然茅台近幾年一直處于調整之中，並且于2022年10月份接近腰斬（後來在很短的時間內又回升了上去），但是其它所謂的中國核心資産下跌更慘，茅台反而成爲了“避風港”式的少數品種。毫無疑問，近幾年重倉持有茅台這樣的品種，在淒風苦雨的我大A股，還是感覺比較幸福的。
投資有時拿著很多錢什麽也不做，實際上是最難的，因爲我們大腦中的多巴胺總會“激勵”我們去做點什麽，因爲貪婪的多巴胺總是“要更多”。換句話說，投資有時不要挑戰自己的人性！
5、茅台近幾年還是有分紅的，特別是有兩次特別分紅，一者，自己利用分紅多收集了點股份；二者，實際上，自己利用它的股價低迷又進行了幾次漂亮的再揮杆（包括用格力換茅台）。從實際效果上看，自己是多賺了些股份的。總體而言，自己感覺自己是更“賺”了！——這一點是指的我主賬戶，而女兒賬戶是利用茅台的分紅再投資，多收集了格力電器等股權（本公衆號有公開分享）。
據人類進化學家和神經學家研究，我們人類的大腦是由多種模塊組成的，而各種模塊之間常常是狗咬狗般地爭鬥，而最終我們采取什麽樣的行動，完全是憑著勝出的模塊決定著的，而主導這個模塊的就是各種感覺，包括恐懼、貪婪、喜歡、厭惡、焦慮、憂愁、悲觀、樂觀、妒忌、羨慕等等。即我們平時采取什麽樣的行動常常並不是什麽理性，而完全是憑感覺行事，而表現在投資上，投資原來就是這種“心理活”。
然而這種“心理活”有時是靠不住的。怎麽辦？這就是要形成自己的一套投資體系或者叫投資戰略，並且要讓這個投資體系或投資戰略“管住”自己。當然，投資這東西永遠沒有最好，只有更好，自己采取什麽樣的投資體系或投資戰略，那完全是由自己所決定著的，所以，有時我們也沒有必要非爭個對與錯，或者高與低。
投資什麽叫最好？應該說適合自己的就是最好，而我自認爲，我的投資體系或投資戰略是最適合自己的。
【煮酒論英雄】近日，雲酒頭條發布一篇權圖醬酒工作室《2023-2024中國醬酒産業發展報告》，該報告不僅有大量詳實的産業數據，更有對行業發展趨勢的判斷，其中有些數據和分析，我認爲很參考價值，不妨抄錄于此：
1、未來十年，醬酒大概率占據白酒50%以上市場份額
無論是從供給端，還是從需求端來看，都還未達到産業飽和及市場飽和，當前醬酒産業仍處于品類整體增長和品牌強分化共存的發展階段。醬酒産業仍然處于中場，其産業成熟度和濃香白酒産業相比仍有十年以上的差距。醬酒産業目前仍存在集中度差、品牌分化快、市場秩序混亂等諸多問題。
未來十年我國醬酒産業規模可以翻一番，占據白酒50%以上市場份額是大概率事件（目前醬酒的整體消費滲透率已經超過30%）。《報告》堅定地認爲，醬酒産業仍是我國白酒産業的戰略級機會，未來20年仍具備很好的成長性。
2、頭部企業的醬酒産能不會過剩
2023-2024這一生産年度，醬酒實際産能已突破75萬千升。其中，優級醬酒（坤沙級）達到45萬千升左右。按目前行業擴産的進度來看，2030年前，醬酒産能可能會達到100萬千升。其中，優級醬酒（坤沙級）可能會達到60萬千升。
一是大赤水河産區的優級醬酒（坤沙級）和年份優級醬酒不會過剩，中低端醬酒和赤水河産區以外的醬酒會過剩；二是頭部企業的醬酒産能不會過剩，非頭部醬酒企業和非品牌性醬酒企業産能會過剩。
3、2025年茅台股份公司利潤將突破千億
茅台是醬酒産業的加速機和穩定器，茅台對醬酒産業的示範和引領作用巨大。
從2023年來看，系列酒的産量已開始提速，2023年達4.29萬噸，2024年有望突破5萬噸，並有望在2028年前達到8萬噸。
2023年茅台酒的産能5.72萬噸，2024年將基本維持這一水平。但2025年太平村1.98萬噸的第一期基建有望達成投産，並在未來三年完成全部投産。2028年茅台酒實際産能有望問鼎8萬噸（茅台酒的實際産能一般均較高于設計産能）。
茅台股份公司未來仍將量價齊升，仍然處于中高速的高質量發展快車道上。判斷2025年，茅台股份公司利潤將突破千億；2030年，茅台股份公司利潤將突破1500億。
未來十年，茅台股份公司維持兩位數的營收和利潤年化增長仍是大概率事件。
點評：
1、該報告對醬酒行業發展趨勢的判斷是否正確，如實說已經超出本人的能力圈，但總體而言，我認爲醬酒的滲透率提升是大概率事件。
2、茅台的産能擴張已經是明牌，至2028年達到兩個8萬噸是有可能的。2025年茅台淨利潤突破千億、2030年突破1500億元也當是大概率事件。甚至在更遠的未來，我認爲年淨利潤1500億元也不是茅台股份公司發展的天花板。
可以算一筆賬，根據公司業績預告，2023年淨利潤735億元，至2030年1500億元，7年時間複合增長10.73%。這個增長率我認爲是極有可能實現，或者是有可能超預期實現的。
【股權資産的複利奇迹】2月27日的環球市場播報報導，美國一位名叫露絲·戈特斯曼（Ruth Gottesman）的96歲老人宣布捐贈價值10億美元的伯克希爾哈撒韋股份，給紐約市最貧窮的布朗克斯區的阿爾伯特·愛因斯坦醫學院，爲這所醫學院永久免除學費。
這筆資産是她的亡夫大衛·桑迪·戈特斯曼在2022年去世時留給她的一筆意外遺産。
露絲·戈特斯曼是阿爾伯特·愛因斯坦醫學院兒科臨床名譽教授，她于1968年在該學院開始了她的職業生涯。2007年至2014年，她曾擔任校董會主席。
大衛在2022年去世時，他留下的財富之多甚至讓他的妻子都感到驚訝。露絲在接受采訪時表示：“他在我不知情的情況下，給我留下了一整套伯克希爾哈撒韋股票的投資組合，”並告訴她“做你認爲正確的事情。”
據介紹，戈特斯曼的丈夫大衛在60年代開始了他的職業生涯，當時他是沃倫·巴菲特的朋友，這使他成爲伯克希爾哈撒韋公司最早的投資者之一。
在人們感佩這位老人的善舉之時，我覺得也應該感佩巴菲特伯克希爾這個“宇宙第一股”的複利魅力。
我在上篇劄記中已經說過了，1964年，伯克希爾的股價爲16美元，60年的時間上漲至617011美元，上漲38563.19倍，年複合收益率19.24%。這裏我們可以推算一下，這位老人今天的10億美元，如果是在上世紀60年代投資的話，當時的本金也不過是3-4萬美元。
是的，僅僅是19.24%的年複合增長就給它的長期股東帶來了如此豐厚的回報。——當然這個複利時間是60年，而且這個複利增長已經是世界頂級投資大師的複利水平了。
爲什麽我以前說話作文多次說過，個人家庭不斷地將現金資産轉換爲優質股權資産是一次革命，一次徹底的革命呢？
就是因爲中外股市的發展史已經充分證明，優質的股權資産才是個人家庭最值得配置的金融資産，同時，這也是我們普通人實現人生財富“逆襲”的一個有效通道，這其間的魅力就是來自于時間的複利。
不要說，我們能夠在幾十年的時間裏保持如此高的複利水平，就是保持10-12%的複利增長，幾十年下來，那也將是一個“可怕”的奇迹！
當然，如果自己這一輩子投資的時間不夠長，我們也完全可以將優質股權資産實現代際傳承。
美國投資家查爾斯•埃利斯在《贏得輸家的遊戲》一書中提出過一個很令人震憾的觀點：你的投資框架要遠長于你的壽命框架，例如，如果你現在40歲，那麽現實的投資框架或許不該是45年後，而該更接近你的後代可能活到的80年後，尤其是那些你打算要留給他的資金。投資至少要考慮兩代人的時間維度。
是的，我們個人投資應該考慮這麽長的時間維度，因爲我記得有位投資大師說過這樣的話：
“大部分人終其一生，可能會發現只有極少數優秀或偉大的生意才值得你長期擁有，甚至終身擁有，如果你一旦找到了，就要不懼風浪，不畏顛箥，執著地抱牢它們，進而爲自己或者代際的財富傳承奠定基礎。”
而在我目前的能力圈和認知範圍內，茅台就是這種少數偉大的生意之一（，片片，即片仔癀勉強也算之一），這也是我本人一直將茅台作爲非賣品、收藏品的原因所在。
