兵無常勢，水無常形，水流動時往往會根據不同的地形而選擇相應的流淌方向。

貨幣政策也是一樣，不能一成不變，而要審時度勢、隨機應變。

5月2日淩晨2點，美國中央銀行（美聯儲）宣布將基准利率維持在5.25%~5.50%區間。

這已經是2023年9月以來，第六次會議維持利率不變。

雖然美聯儲的決定符合市場預期，但也恐怕是最後一次討好市場了。

美聯儲心裏也門清，歐洲央行、英國等發達經濟體已經接近降息周期；

自己一個人在高位將會極其顯眼。

所以，鮑威爾才會特地強調，接下來美聯儲的貨幣政策不可能是加息（unlikely）。

其實，就是告訴市場，美國不傻，不會高位加息，不會二次加息，不會被槍打出頭鳥。

美國股市受“不會加息”預期利好，三大股票市場紛紛飙升；但是，臨近收盤價格再次回落。

一漲一跌的背後或許暗示，只要不加息，市場就不會大跌，但是只要不降息，市場也不會再大漲了。

數據來源：百度

爲什麽，美聯儲特別強調不加息？

再往深了挖，美國經濟可能真的不如外界看到的一片欣欣向榮。

看一組數據。

星巴克業績不及預期，營收同比下降2%，淨利潤同比下降14.96%；股價閃蹦，一度下跌接近18%，直接8、9個光明乳業的市值跌沒了。（見上圖）

Meta（Facebook）第二季度的業績指引，收入可能要低于市場預期，股價一度下跌接近18%，直接蒸發了10個科大訊飛的市值。

特斯拉業績不及預期，營收同比下降9%，淨利潤更是腰斬；股價今年來持續走低。

所以，美國的經濟並不是全面過熱，根本無法支撐美聯儲加息。

此外，根據曆史經驗，一旦錯判經濟現狀，如果貿然加息，後果簡直不堪設想。

舉個日本的案例。

有學者在複盤日本90年代經濟泡沫時提出過一個觀點，不要輕易加息。

當年日本經濟進入失去20年，不少人認爲廣場協議導致的日元升值是罪魁禍首，但是也有不少學者認爲，德國馬克也升值1倍以上，法國法郎也升值1倍以上，但是經濟都沒有失去20年。

原因在于日本先降息導致經濟過熱，然後又加息太快太猛，粗暴地戳破了股市泡沫、房價泡沫，經濟最終硬著陸。

當下，美國股市曆史高位、房價也在曆史高位，和90年代日本何其相似？一旦錯判經濟的真實狀況，二次加息就極有可能帶來像日本一樣的硬著陸。

總結下就是，美國一定不會加息，加息論可以休矣。

接下來，有個現實問題，美國既然不加息，那麽什麽時候降息呢？

我個人認爲是，6月，變相降息；9月，可能正式降息。

解釋下邏輯。

6月，變相降息。

美聯儲這次會議上最大的意外是，6月起放緩資産負債表縮減速度。

6月開始，將把美國國債的每月贖回上限從600億美元降至250億美元，從而減緩其證券持有量的下降速度。

我們知道美國收緊流動性主要有兩個手段，一個是價格手段，即加息；另一個手段是數量手段，即縮表。

加息是提高池子裏水的成本，縮表是把池子裏的水往回抽。兩者配合，效果那是杠杠的。

美國原本計劃6月份降息，但是通脹粘性比較高，就不好意思降息。

但是不降息，一直5.25%~5.5%的利息對經濟絕對是一個大定時炸彈。

可以試想下，如果我們的消費貸款基准利率是5.5%，房貸基准利率7%、8%，那麽我們還敢花錢嗎，還敢消費嗎？

一定是不敢！美國也一樣！

所以，美國變了個法，就是6月大幅放緩量化緊縮，讓市場裏有足夠的流動性。

這就是變相降息，要知道上次美聯儲宣布2019年6月放緩量化緊縮，僅過了幾個月，美國就再次量化寬松防水（QE）了。

數據來源：macroview

9月，可能正式降息。

有4點經驗。

第1點，擴表與降息往往同步進行，不會相差太久；

比如，2022年3月加息，2022年6月縮表，加息縮表相差3個月，基本同步。

這次，6月減緩縮表，根據降息擴表（減緩縮表）同步，快的話9月降息符合常理。

第2點，歐美加息降息，往往同步，間隔不會太久。

比如，2022年3月美國加息，3個月以後的2022年7月歐洲央行加息，歐美加息幾乎同步。

這次，歐洲央行6月降息基本板上釘釘，歐美加息同步的話，美國最遲12月就應該降息，快的話應該在9月。

第3點，原油漲不動了，通脹可能要緩和。

美國通脹看原油，中國通脹看生豬。

原油價格在俄烏沖突、以加、以伊沖突背景下，價格依然沒有突破平台震蕩區間；並且從87美元/桶逐步向下跌破80美元/桶的整數關口。

這意味著，美國棘手的通脹問題可能正在緩解。

數據來源：界面新聞

第4點，拜登坐不住了，美聯儲有壓力。

4月份，拜登在與日本首相岸田文雄聯合出席的新聞發布會上對外表示：

我也不清楚美聯儲會怎麽做，也許他們會把降息推遲一個月吧，但我相信他們今年肯定要降息至少一次的。

就是美聯儲原計劃6月份降息，拜登說可能推遲一個月，那麽就是7月。

基于以上4點原因，我個人認爲美國大概率會在9月降息，再晚美國就過了大選，黃花菜也都涼了。

我個人總結下就是，美聯儲一定不會降息，今年6月份變著花樣降息，9月份大概率正式降息。

大家是怎麽認爲的呢？