龍年春節假期社會消費穩健恢複，黃金珠寶品類表現良好全國範圍看，根據中國人民銀行數據，2024 年春節除夕至大年初五（2 月9 日-2月14 日），網聯、銀聯處理的全行業網絡支付交易金額合計7.74 萬億元（同比增長10.1%），社會消費總體穩健複蘇。

黃金珠寶是2023 全年銷售增長以及景氣度最高的細分行業，以黃金産品銷售爲主的公司業績兌現較強。據商務部數據，初一至初五，商務部重點監測零售企業金銀珠寶銷售額同比增長10%以上。騎牛看熊認爲春節前後黃金需求旺盛，疊加金價震蕩上行，黃金兼具投資與避險屬性，行業景氣度有望維持，可以關注拓店步伐穩健、品牌認可度高、業績兌現強且低估值的龍頭公司。

黃金珠寶春節旺季終端動銷高基數下略超預期，黃金珠寶消費表現亮眼，重點商圈線下客流雙位數增長。據商務部數據，初一至初五（10-14 日）全國重點監測零售企業金銀珠寶銷售額同比增長10%以上。小年夜至初七（2-16 日）全國重點商圈客流同增73%。其中上海春節8 天監測35 個商圈線下客流同增11.9%，餐飲業消費額同增16.3%，綠波廊等14 家老字號企業銷售額同增30.1%。北京市商務局重點監測的百貨、餐飲和電商等零售業態企業銷售額同增36.8%，較19 年增64.1%。

短期來看，黃金供需狀況與金價相關性並不顯著，中長期資源稀缺性日益凸顯。根據USGS 統計數據，截至2023 年底，全球未開采黃金儲量約5.9萬噸，可供開采約16 年。礦石開采品位下降以及其他支出增加導致開采成本不斷上升，據標普統計，2023Q1 全球主要黃金礦山平均總維持成本1289美元/盎司，成本端上升爲金價上漲提供支撐。

美聯儲降息周期下黃金配置價值再度突顯實際利率是持有黃金的機會成本，二者之間呈現較強負相關性。消費拉動經濟高增長難以持續，通脹與就業壓力緩解使得降息可能性上升。騎牛看熊發現美國核心CPI 在Q2 回落至3%以下，美聯儲有望開啓降息進程。曆史複盤發現，金價在利率平台期平均漲幅5.4%，在降息周期平均漲幅達25%。

2023 年海外金價大幅上漲，COMEX 黃金均價1942.77 美元/盎司，同比上漲7.93%。受人民幣貶值因素影響，國內金價漲幅高于海外。國內黃金均價450元/克，同比上漲14.71%。由于公司黃金銷售主要在國內，公司受益幅度更大。钼價和銅價的上漲對公司利潤影響正面，國內钼價38.81 萬元/噸、同比上漲37.3%，國內銅均價6.84 萬元/噸、同比上漲1.33%。

中國黃金集團境內黃金上市平台，紗嶺金礦注入帶來産量增長公司是中國黃金集團境內黃金上市平台，截至2022 年底，集團尚未注入中金黃金和中國黃金國際的金資源儲量1179 噸。2023 年公司收購集團持有的紗嶺金礦采礦權，項目預計2025 年下半年投産。根據礦權評估報告，2025-2027 年紗嶺金礦黃金産量1.39/5.54/9.7 噸，2028 年滿産後産量穩定在11.08 噸。紗嶺金礦的注入將增加公司自産黃金産量，提升盈利能力。

2023年化妝品與黃金珠寶行業的線上銷售情況。化妝品行業在阿裏/抖音平台銷售分化趨勢延續，但均價逐漸接近，其中高性價比、功效性的國産大衆品牌保持高增。黃金珠寶2023 年因需求釋放&産品時尚度提升、金價上行等因素維持高景氣度，終端零售增長明顯。騎牛看熊認爲國際形勢日益複雜、地緣政治變數增多，黃金價格中期仍有上行動能。