出品｜達摩財經

12年一次輪回的動蕩之年似乎成了阿裏的“魔咒”。

11月16日，阿裏巴巴發布今年三季度財報，引發爭議的並非某個具體財報數字，而是阿裏巴巴的令人費解戰略搖擺。

財報披露，鑒于多方面不確定性因素，不再推進雲智能集團的完全分拆。而就在今年5月，阿裏剛剛宣布將在12個月內把阿裏雲分拆上市，僅僅過去半年時間，阿裏便“猛踩刹車”。

同時，阿裏宣布盒馬鮮生的首次公開募股計劃暫停，稱“正在評估市場情況”，顯然，現在的市場給不了阿裏和盒馬想要的估值。就在財報發布前，SEC文件公布馬雲家族信托將減持阿裏創始人股份，共涉及股票市值8.707億美元。三大“利空”齊出，隨即引發阿裏股票暴跌超9%，次日盤前一度跌逾4%。這導致阿裏巴巴市值現已不足騰訊一半，且被拼多多越逼越近。

如果要從阿裏巴巴的曆史中找痕迹，2023年這家公司的動蕩程度堪比2011年。那一年，剝離支付寶事件使阿裏巴巴在華爾街落下不誠信的名聲，而下半年的“淘寶十月圍城”事件則傷害了阿裏在中小商家中的形象，阿裏被認爲已經偏離了立身之本並爲此付出了代價。

跟隨押注AI的阿裏雲

市場對阿裏失望或許不是阿裏雲到底分不分拆，而是阿裏在戰略上已經不再擁有引領行業的創新力了。今年5月，阿裏雲宣布要分拆上市當天，阿裏股價應聲跌5%，11月宣布阿裏雲不分拆，阿裏股價又跌了9%。在Open AI ChatGPT在用戶端取得重大進展後的極短時間窗口裏，科技業快速達成“AI共識”，而阿裏的表現更多是觀望和跟隨，市場有理由將此理解爲阿裏在戰略上的進退失據。

阿裏方面對阿裏雲分拆的解釋是，美國近期擴大對先進計算芯片出口的限制，這給雲智能集團的前景帶來不確定性。這一理由恐怕很難讓人信服。因爲阿裏在國內的競爭對手中，有多家大廠聲明爲了應對AI戰略，公司“已經囤夠”英偉達高端芯片；其次，國內半導體從業者多數認爲，高端芯片對中國的出口限制範圍逐漸“松綁”只是時間問題。所以有理由猜測阿裏雲科技戰略還沒有做好准備。

戰略搖擺或與阿裏最近的高層異動有關。9月，逍遙子張勇突然撤離，不僅如約交掉了阿裏巴巴集團的董事長和CEO職位，甚至連阿裏雲都不願再管了。

阿裏宣稱將堅決加大對阿裏雲的投入，以確保阿裏雲專注于“AI+雲計算”發展戰略。但不難發現是，在這一輪AI通用預訓練大模型熱潮中，幾乎所有雲服務提供商都在自己原有的業務前加上了“AI”字樣，所以這堪稱全行業的“戰略”，而不是阿裏的獨特優勢戰略。正所謂聽其言不如觀其行，一方面對英偉達芯片供應沒有信心，一方面又宣稱將加大投入以確保專注于“AI+雲計算”，聽起來這似乎有些自相矛盾，讓我們繼續期待阿裏“AI+雲計算”的戰略將通過什麽策略來實現什麽目標。

創新“四小龍”和走對路的國際業務

在財報分析師電話會上，阿裏CEO吳泳銘公布了第一批戰略級創新業務——1688，閑魚，釘釘，誇克。這些業務的遴選標准是：具備足夠巨大的市場空間；具備獨特的市場定位；符合用戶需求趨勢和集團“AI驅動”戰略。吳泳銘稱，未來這些戰略級創新業務在組織上將以獨立子公司的方式運營，業務上將打破以往在集團內的定位限制，阿裏以3～5年爲周期持續投入。

這很像是一種戰略投資的打法，如果“符合集團AI驅動戰略”也能算戰略的話，還是那句話，下注AI是行業共識，不是阿裏領先或獨有。作爲阿裏十八羅漢之一，在回歸阿裏之前，吳泳銘創辦了元璟資本，花了多年時間學會並實踐了如何成爲一個財務投資人。

除這四個創新業務之外，蔣凡主管的阿裏國際數字商業集團本季收入增長了53%，這是一個亮點。盡管還有虧損，但至少國際業務終于走在了正確的道路上。

但必須指出的是，最大的原因在于今年上半年，速賣通和Lazada等國際業務先後推出全托管模式，即賣家負責供貨，其余如運營、物流、售後等全托管給平台，由平台負責。這一模式的驗證成功要歸功于拼多多旗下于去年剛上線的Temu，一年時間內就引起了SHEIN、TikTok Shop、速賣通等跨境電商平台的跟進。

跨境業務的加速發展還帶動了菜鳥，本季度菜鳥收入增長25%。

養家的淘天

而上述所有業務，包括未經提及的本地生活集團、數字媒體和娛樂集團等，都還稱不上是阿裏的賺錢業務。真正的利潤中心有且只有一個，就是淘天集團。

淘天集團依然在賺錢，但戴珊主管下的淘天集團弱化了GMV指標——因此本季度淘天GMV輕微下滑；提升了對DAU等用戶活躍度數據的重視。

在財報會上，“萬能的淘寶”也回來了——2018年淘寶還在講的這個詞，2019年之後就不再提及了。取而代之的是淘寶直播、聚劃算、百億補貼、淘寶逛逛短視頻……用戶心智雜亂不堪。究其原因，無非是競爭環境惡化，拼多多和抖音電商等多個領域的對手都在爭奪淘寶的市場份額，左支右绌，淘寶的動作很難不變形。現在，馬雲要求“回歸淘寶”，管理層重提“萬能的淘寶”，但到底能不能收到奇效，尚不得而知。

但可以確定的是，淘天集團必須賺錢，因爲它要養活整個阿裏巴巴。硬幣的另一面是，淘天無法全身心投入到電商市場的競爭，它把未來交到了兄弟業務們的手上。