中央儲備糧官宣五一長假後暫停小麥輪出銷售，對于積弱不堪的小麥市場而言，毫無疑問是個實質性的利好消息，然而小麥市場熱度並沒有維持多久，觸發的小麥市場價格反彈也沒有維持幾天，反而是再度向下尋底，那麽到底是什麽原因導致了這種樂極生悲的場面出現？我們先通過以下這張中央儲備糧五一長假期間加映的小麥輪出銷售成交情況來看看。

從標段分布範圍較廣和涵蓋多個年份來看，應該是考慮到半倉不易儲存和部分儲備計劃調整的因素，突發停拍的中央儲備糧小麥才選擇五一假期不休市，繼續挂網競價銷售。五個交易日共計投放了43萬噸，單從量的角度來說，並沒有超過之前的周平均量，且主産區數量也並沒有超過預期，但在小麥市場情緒極度脆弱和對停拍預期過高的雙重影響下，這個投放量還是繼續影響到了市場情緒，正所謂稻草也可以壓死駱駝。同時從主要産區銷售底價全面貼近2600元/噸來看，對成交的期望值還是非常高的。更重要的是從2024年度以來中央儲備糧小麥輪出銷售總體進度來說，對比常年，後續投放量也應該不是太多了，因此即便是暫停輪出銷售，也並不會對整個市場供需結構有大的改變，這也是爲什麽引發了部分市場主體認爲是陰謀論的觀點。

其次，之前的傳聞存在著地方儲備糧小麥也同步暫停輪出銷售的預期，然而部分地方儲備小麥承儲企業搶在五一長假前就發布了節後的輪出銷售公告，盡管少數標段選擇了上調銷售底價，但多數標段的銷售底價還是下調的。那麽在暫停小麥輪出銷售的利好低于預期的背景下，小麥市場悲觀情緒也難以得到大的改善，從盤面的競價程度和成交均價角度來看，小心翼翼依然是主流操作思路。

其三，在小麥暫停輪出銷售的利好刺激下，面粉加工企業也全面上調收購價，考慮到2024年新季小麥的時間窗口越來越臨近，之前被動鎖倉的部分市場主體盈虧持平或者是有了減虧，選擇了倉皇離場，從而導致小麥市場供應量再度階段性放大，因此在整個市場主體對新季小麥看空思路高度一致的市場環境下，用糧企業小麥庫存得到一定程度的補充後，再度反手做空也是完全可以預期的，這也是筆者在《停拍預期強烈，小麥量價齊漲》一文中提到的“對于地方儲備糧小麥也同樣暫緩輪出銷售的可能性，筆者是存在疑慮的。需要重點提示的是，從客觀的角度來說，即使全面暫停輪出銷售，也只是滿足了小麥市場價格反彈的部分條件，現階段對小麥反彈的高度預期也要有客觀清醒的認識”的緣由所在。

所謂一鼓作氣，再而衰，三而竭，盡管在市場悲觀情緒的主導下，小麥市場價格反彈的動力和持續時間越來效果越差，但在小麥市場價格基本形成了新陳對接的盤面下，用糧企業繼續做空的力量也同步在衰減。從部分區域已有赤黴病輕度和中度發生的角度來看，現在對新季小麥豐産的預期還爲時尚早，而新季小麥如果出現品質下降，市場對陳麥的需求也將會放大，使用周期也會延長。同時中央儲備糧小麥暫停輪出銷售即便是不能導致小麥市場供需結構有大的改變，但也確確實實降低了市場供應量，從輪換盈虧的角度來說，部分地方儲備企業下調小麥輪出銷售底價的動力也會削弱，縮減和撤回輪出銷售計劃的可能性也很大，考慮到其分散性難以形成一致性利好，因此對于當前的小麥市場而言，將會繼續構築底部，在用糧企業普遍低庫存的狀況下，因天氣因素繼續觸發反彈也並不是意外。