近期，化學原料TMA顯著漲價引發市場廣泛關注，化工板塊重回風口。同時，在盈利端，一季報數據顯示，化工板塊業績迎來了顯著環比修複，周期性拐點或將漸行漸近。4月24日-5月14日，申萬基礎化工行業指數累計上漲了8.3%。向後看，本次化工原料漲價邏輯還能走多遠？供需兩端的變化如何影響行業前景？又有哪些細分賽道值得關注？

供給沖擊下，化工原料價格或將維持高位

TMA作爲一種關鍵性化工原料，主要用于增塑劑、固化劑和粉末塗料等領域。本次TMA漲價主要受到美國某大型石化公司宣布7萬噸TMA永久性停産所影響，當前TMA全球總産能約25萬噸，近期停産産能約占三分之一，導致全球TMA供給受到巨大沖擊，截至5月13日，國內TMA市場價格較年初大漲186%達4萬元/噸。由于新增産能落地通常需要1-2年，短期內TMA價格或仍將維持高位運行，大幅回落的可能性較低。

同時，當前化工板塊的漲價邏輯並非局限于TMA板塊，歐洲能源危機導致的化工産能減産仍在持續，疊加全球制造業複蘇帶來的需求提升，産能缺口正逐步放大。在此背景下，化工品價格的上漲邏輯得以強化。

國內化工擴産周期進入尾聲，供需格局穩步改善

供給端，國內化工擴産情緒退潮，政策再設降能耗具體目標推動供給格局改善。我國化工産業的供給周期是決定盈利周期的核心，在建工程增速可作爲投資情緒的反映，截至 2024Q1，基礎化工行業的在建工程增速已連續回落，資本開支增速也同步放緩，有望對行業利潤形成支撐。此外，今年3月，《政府工作報告》中提及“單位國內生産總值能耗降低2.5%左右”的目標，新“國九條”的出台也進一步引領高質量發展，化工行業能耗控制將更爲嚴格，行業或將迎來新一輪供給側改革。

需求端，4 月中共中央政治局會議召開後，地産預期邊際改善有望帶動化工需求回暖。在供需格局共同改善的背景下，化工板塊有望迎來周期性拐點。根據曆史經驗，化工板塊大約每三至四年經曆一個完整周期，本輪周期下行已持續兩年以上，新周期起點正漸行漸近，當前化工板塊股價快速上行或已部分反映了市場的積極預期。

估值地位構築安全邊際，景氣賽道加速湧現

化工板塊一季度盈利邊際改善，估值水平築底回升。在周期下行背景下，化工板塊2023年業績明顯承壓，當前伴隨著供需格局改善，一季度基礎化工行業營業收入及歸母淨利潤同比降幅均已明顯收窄，板塊新一輪周期漸近或將帶動盈利進一步回暖。估值層面，今年2月以來，化工板塊股價結束了近兩年的“跌跌不休”進入上行區間，截至5月14日，申萬基礎化工行業指數市淨率處于十年期16.8%的低分位水平，市盈率 TTM接近十年期中位數水平，仍具備較強的投資吸引力。

部分細分賽道有望迎來景氣周期。年初至今，諸多化工品價格出現連續上漲，受到海外供給擾動、供需格局優化的細分賽道如制冷劑、TMA等值得關注；輪胎板塊出海邏輯持續兌現；此外，受益于化工新材料國産化崛起，OLED 材料、半導體材料、合成生物學等賽道有望迎來投資機遇。

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