文｜韓永昌

編輯｜李勤

甯德時代交出了一份堪稱完美的答卷。

3月15日，甯德時代發布2023年財報，報告期內，甯德時代營收首次突破4000億大關，同比增長22.01%，淨利潤也首次超過400億，達441億元，同比增長43.58%，公司整體毛利從2022年的20.25%提高至22.91%。

再加上此前摩根士丹利對甯德時代的評級調爲超配，一切的迹象都在表明，這家股價低迷了大半年的電池龍頭，終于迎來觸底反彈。在財報發出之後，3月18日，甯德時代單日大漲5.5%，站上8400億元。

爲了保證利潤和市占率，甯德時代開始變得更加“務實”。

2023年上半年，車市慘淡，锂價閃崩，甯德時代的産能利用率跌至60%，動力電池産能過剩席卷全行業。因此，下半年開始，甯德時代有意識的對産能進行調節，減少不必要的擴建，提升開工率，以追求利潤，減少成本支出。

同時，在研發端，甯德時代近三年來推出的新技術，除了凝聚態電池以外悉數量産裝車。在産品布局上，甯德時代開始用更具性價比的鐵锂産品維持市場份額，並且對車企“放下身段”，成效顯著。

但更加“務實”的甯德時代，也正逐漸褪去“卡住車企脖子”的光環。明面上，財報營收、淨利潤創新高，但同比增幅卻比往年大減，在産能過剩的局面中，這意味著甯德時代的業務已經走過了沖刺期，進入了陣地戰。

在這場陣地戰中，甯德時代要時刻警惕著産能問題，保證利潤，穩住二級市場的估值；同時要用性價比更高的産品，守住國內市場基本盤。

雖然，2023年甯德時代平均每天能賺1.2億元，全年淨利比年銷302萬輛車的比亞迪還要高出100-150億元。但長遠來看，這場陣地戰剛剛開始。

2023年，甯德時代全年營收4009億元，但同比增長僅有22.01%。與2022、2021年的超過150%的營收增速相去甚遠。

全年441.21億元的淨利潤，同比增長43.58%，雖然十分可觀，但較之2022年92.89%和2021年185.34%的增速也相形見绌。

甯德時代的市場份額已經到了一個穩定期，營收和利潤增速很難再有指數級增長，再加上産品價格不斷下降，甯德時代也正在調整經營策略。

首先，甯德時代的存貨壓力正在減小。甯德時代在2022年和2023年都保持了70GWh的庫存，但産銷兩端卻大不相同。2022年，甯德時代生産了325GWh的電池，銷售289GWh，2023年，甯德時代生産了389GWh的電池，卻銷售了390GWh，2023年的銷量要大于産量，證明在手訂單充足，完全不用擔心庫存壓力。

2023年，甯德時代的産量端同比僅增長19.69%，銷量端卻同比增加了34.95%。甯德時代在有意控制産能，生産更少的電池，賣出更多的電池，將産能利用率拉滿，這樣在幾乎沒有存貨壓力的情況下，毛利率的表現也會更加出色，經營壓力也會更小。

圖源：甯德時代2023年年報

財報同時顯示，2023年末，甯德時代的存貨僅有454.34億元，回到2021年底的水平。彼時仍是動力電池供不應求的階段。

圖源：甯德時代2023年年報

其次，調整産能。2023年全年，甯德時代的總産能有552GWh，在建的100GWh。上半年，甯德時代的産能利用率只有60.5%，通過下半年的努力，甯德時代全年的産能利用率拉高至70.47%。

甯德時代對産能擴建的投入也開始放緩。2023年，甯德時代的資本性支出（用于購建固定資産、無形資産和其他長期資産支付的現金）爲336.25億，五年來第一次出現同比負增長，比2022年的482.15億元同比減少了30.26%。

由于動力電池的增量競爭從2023年開始直接轉換爲存量競爭，行業産能出現過剩情況，甯德時代也及時止損，調整産能規劃，停止擴建轉爲提升現有的産能利用率。

支出減少，銷售量仍穩固增長，讓甯德時代的現金流更加健康。2023年，甯德時代經營活動産生的現金流量淨額較上年增加316.17億元，增長51.65%，財報給出的原因是銷售規模增長，銷售回款增加。

同時，公司投資活動産生的現金流量淨額由2022年的淨流出641.40億元，變成2023年的291.88億元，大大減少，這顯然是減少了産能擴建。

圖源：甯德時代2023年年報

雙重手段下，甯德時代獲得了更健康的現金流。爲了在接下來的陣地戰中有更加持續的火力，甯德時代也開啓了一份高達220億元的分紅派息方案。甯德時代擬以年度現金分紅和年度特別分紅合計派發現金220.6億元，接近淨利潤的一半。即便如此分紅之後，甯德時代的現金流依舊有超過800億元，幾乎與2022年持平。

大手筆的分紅也讓更多的股東們相信甯德時代，這也包括在甯德工作的研發人員們。

截至2023年，甯德時代擁有研發人員20604人，其中，博士學曆的361人、碩士學曆的3913人。2023年甯德時代投入研發費用達183.56億元，同比增長18.35%。

甯德時代的技術領先優勢是客觀存在的，財報指出，第一代鈉離子電池、以及 M3P 電池都已在奇瑞車型上實現量産，峰值 5C 快充的麒麟電池與理想合作實現量産，神行電池即將配套多家車企。除了能量密度高達500Wh/kg的凝聚態電池目前在行業中確實存在技術難題以外，甯德時代幾乎沒有技術期貨。

圖源：甯德時代2023年年報

甯德時代一直傾向于用更少的人，來産出更多的價值。2023年，甯德時代全球擁有11.61萬人，比2022年的11.89萬人還少了約2700人，但産能上，2023年甯德時代的電池銷量達到390GWh，同比增長 34.95%。

圖源：甯德時代2023年年報

2023年，甯德時代及時的策略調整讓其在上半年的低迷之後，迅速回到狀態，並交出一份優秀的答卷。2024年開始，甯德時代需要更加謹慎。

進入到2024年，甯德時代沒有了存貨壓力，在維持住産能利用率和對上遊材料擁有議價權的雙重優勢下，甯德時代已經做好了打一場持久戰的准備。

當然，甯德時代的戰爭對象並不是二線電池廠。對于坐擁全球動力電池市場份額36.8%，國內動力電池市場份額44.5%的“甯王”來說，二線電池廠的崛起從來都不是致命威脅，甯德時代需要面對更加強勁的對手——比亞迪。

2023年，比亞迪銷售了302萬輛新能源車，這些汽車全部搭載了由弗迪電池自産自供的磷酸鐵锂電池，同時比亞迪的動力電池裝機量也迅速上升，甯德時代一度在單月磷酸鐵锂裝機量上被比亞迪反超。

此前，2021-2022年，甯德時代在國內的動力電池市場份額基本在50%左右。2023年，由于比亞迪的崛起，甯德時代的裝機量出現短暫下滑，尤其在磷酸鐵锂電池上，從此前的40%左右的市場份額，下滑至34.01%，全年國內市場份額也下滑至43.11%。

再加上新能源車行業因爲價格戰的原因，對價格更便宜的鐵锂電池需求量大增，鐵锂電池本身的倍率性能等也逐漸改善，導致其在行業內比三元電池更受青睐。

甯德時代這家以三元電池起家的動力電池公司，2024年開始也大規模向客戶們兜售磷酸鐵锂電池。

36氪此前曾獨家報道，甯德時代正在向車企推廣173Ah的VDA規格磷酸鐵锂電芯，標配2.2C倍率快充，走大單品路線。24年中旬有幾家車企都會切換到這款産品。與此同時，支持4C倍率的神行電池也正廣泛被車企納入采購範圍。

隨著2.2C鐵锂電池與神行電池的鋪開，甯德時代的鐵锂裝機量也迅速回暖，2024年1-2月，甯德時代的鐵锂裝機量爲12.81GWh，國內市占率回到41.75%。在1-2月國內動力電池總裝機量上，甯德時代的市場份額也回到了51.75%。

甯德時代的市場策略已經非常明顯，在高端三元市場，用市面上幾乎沒有競品的麒麟電池占據話語權，而鐵锂市場，則采用低價模式迅速鋪開，以穩定市占率。

甯德時代的策略在于穩住國內動力電池市場基本盤，因爲海外市場和儲能市場的短期內並不能見到卓有成效的增量。

在甯德時代深耕數年的歐洲市場，建廠投入大，但産出太慢。財報顯示，甯德時代的德國圖林根工廠，規劃産能14GWh，自2019年開建，累計已經投入超120億元，但狀態仍是“建設中”。

難度稍小的匈牙利工廠也剛開始投入建設，2023年投入了超10億元資金，但這個規劃産能100GWh的大型工廠，顯然離建成還有很長一段時間。

圖源：甯德時代2023年年報

在美國市場，甯德時代董事長曾毓群在財報會議上樂觀表示，“客戶CEO跟我說商業關系會遠遠長于兩國政治關系，政治關系隨著政客上上下下，都會有變化的，商業關系，比婚姻還牢靠。”但現實情況如何，甯德時代在與福特合資的工廠中能取得多少利潤，仍是個未知數。

而儲能市場的表現則遠不如預期，SNE Research數據顯示，2023年全球儲能電池出貨量185GWh，同比增長僅有53%。

2023年，甯德時代的儲能電池系統銷量爲69GWh，同比增長46.81%。儲能業務營收占全年營收比重爲14.94%，較2023年的13.69%並無太多增長。

圖源：甯德時代2023年年報

因此，在增量業務預期較差的情況下，保住國內市場基本盤，是甯德時代在2024年必須要完成的任務。

雖然目前中國市場的新能源車滲透率放緩，但長期來看，汽車市場對電池的需求會一直增加，對單車帶電量的需求也會增大。

一方面，PHEV對電量的需求越來越大，理想L系列車型，問界M7，以及更爲平價的零跑C01、C11的超級增程版，最大帶電量都突破了40度。大電量PHEV車型正在被市場所追捧，似乎只有這樣才能徹底解決裏程焦慮。

另外一方面，智能化技術的發展，更大算力芯片的逐漸裝車，同樣對汽車帶電量提出了更嚴苛的要求。曾毓群在財報會議上指出，“長期來看純電會是最終方案，因爲無人駕駛場景下純電才能滿足相應的續航要求。”

因此，對未來的市場需求並不用太過擔心。甯德時代想要在這場陣地戰中取得最大程度的戰果，需要極大的耐心，繼續投入研發，穩住市場，等待機會。