京東方A（000725.SZ）于北京時間2024年4月29日晚間的A股盤後發布了2024年第一季度財報（截止2024年3月），要點如下：
一、整體業績：需求開始推動價格上行。京東方本季度營收459億元，同比增長20.8%; 本季度毛利率14.5%，同比上升7.7pct。收入和毛利率的同比增長，主要是面板價格上漲的帶動。結合面板市場價格的情況，海豚君認爲公司當前的業績仍主要是價格帶來，而出貨量方面還未有明顯增加。
二、費用及經營情況：維持在盈虧平衡線上方。公司本季度的存貨維持在相對合理的水位，費用端也繼續保持平穩。公司本季度歸母淨利潤9.8億元，公司的盈利能力主要受毛利率的影響，經營面繼續維持在盈虧平衡線上方。
海豚君觀點：
整體來看，京東方本次財報是在預期中的。收入端和毛利率同比回升，主要得益于面板價格同期也上漲了20%+。費用端穩定，存貨端維持在合理區間，利潤端保持在盈虧平衡線上方。另外，公司本季度的9.8億利潤，不都是主業經營面的利潤。如果單看公司經營面利潤，公司本季度僅有2.3億元。雖然面板漲價已經有半年多，但當前對于公司經營也只是剛剛拉回到盈虧平衡性上方。
對于公司更值得關注的是，當前的面板價格變化。價格，不僅直接影響公司的業績，也反映了市場的供需情況。從3月開始，面板價格迎來又一次上漲。海豚君認爲本次上漲不同于去年下半年廠商主動提價，這次是由需求端的帶動，主要受益于1）618旺季備貨需求和2）今年奧運會、歐洲杯等賽事的拉動。隨著需求端回升，公司業績仍將受益于價格上漲的帶動。
以下是海豚君對京東方的具體分析：
一、整體業績：需求開始推動價格上行
1.1營收端
其中京東方在2024年第一季度總營收458.9億元，同比增長20.8%，好于市場預期（440億元）。公司季度營收連續三個季度都達到450億以上，已經走出底部。
公司當前的營收增長，主要來自于價格端的帶動。本季度營收同比增長20.8%，而一季度各尺寸大面板的價格同比于去年，也基本都有20%以上的增長。
如果觀察大面板的價格變化，其實與去年下半年的持續漲價不同，一季度的面板報價出現階段性盤整的情況。海豚君認爲前期面板價格上漲，主要是由于1）價格跌破成本後，面板廠的主動漲價；2）産業鏈中也有補庫存的需求。經曆盤整階段之後的價格上漲，更多由需求端帶動。
1.2毛利端
京東方在2024年第一季度實現毛利66.5億元，同比增長155.8%。本季度公司毛利率爲14.5%，同比上升7.7pct。本季度毛利率同比提升，主要是由面板價格上漲帶來。當前的毛利率水平，已經將公司的利潤帶回到盈虧平衡線以上。
1.3面板價格
京東方的收入端和毛利率同比增長，主要是受面板價格上漲的影響。那麽，面板價格是如何表現的呢？
從Witsview 的4月下旬報價來看，65寸/55寸/43寸/32寸價格分別爲176美金/129美金/65美金/37美金。雖然在今年年初面板價格上漲有所停滯，但在3月開始面板價格再次迎來了上漲。各尺寸面板價格，都已經從底部上漲有35%以上。
海豚君認爲一季度之前面板價格的上漲，主要是由供給端驅動。各家廠商降低了産能利用率，進而主動推升了面板的價格。在産業鏈補充庫存後，由于下遊需求端沒有明顯回暖，前一波的漲價出現了停滯。
從3月開始，面板價格再次開始上漲，海豚君認爲這次是有需求端的因素。一方面，受618旺季備貨的需求帶動，另一方面，今年也將會有奧運會、歐洲杯等大型賽事的帶動。隨著需求端的繼續回暖，有望推動面板價格繼續上漲。
二、費用及經營情況：維持在盈虧平衡線上方
2.1營運指標
對于周期性行業，關注公司的存貨及營運指標更爲重要。
①存貨情況：本季度240.26億元，環比下滑0.4%。本季度存貨/收入比值維持在0.52。供需關系已經明顯改善，公司的存貨水位已經回到合理水位。
②應收賬款情況：本季度302.02億元，環比下滑10.5%。應收賬款/收入的比值爲0.66，有所下滑。
2.2費用率情況
2024年第一季度京東方四項費用合計58.16億元，同比下滑17.2%。四項費用率12.1%，本季度銷售費用和財務費用均有所下滑。
1）銷售費用：本季度9.96億元，同比增長6.9%，銷售費用率2.2%。公司銷售費用隨營收有所增長，但整體保持平穩；
2）管理費用：本季度 14.57億元，同比增長2.2%，管理費用率 3.2%，整體維持在相對平穩的水平；
3）研發費用：本季度27.26億元，同比增長2.5%，研發費用率5.9%。公司研發費用是四項費用中占比最大的部分，仍保持相對穩健的投入；
4）財務費用：本季度1.9億元，同比下降57.7%，財務費用率0.4%。
2.3淨利潤
京東方在2024年第一季度實現歸母淨利潤9.8億元，利潤端同比明顯增長。
由于歸母淨利潤受非經營因素的影響，對公司主業經營有所偏差。若考慮純經營面（剔除非經營性的影響），京東方本季度的利潤爲2.3億元左右。當前經營面利潤的變動，這主要受面板價格和毛利率的影響。
2024年第一季度公司淨利率爲1.1%，繼續維持在盈虧平衡線以上。由于公司在費用端保持平穩，公司盈虧變化主要受毛利率的影響。面板價格上漲，有望帶動公司整體業績的提升。
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