僅僅15分鍾，暴跌99%，中國天瑞水泥百億市值蒸發殆盡。對于公司背後的實控人李留法來說，這無疑是一次重擊，因爲天瑞集團雖布局甚廣，但水泥産業仍是其基本盤。

港股又現“驚魂”一幕。

4月10日早間，中國天瑞水泥突發停牌公告稱，上午九點在香港聯合交易所短暫停止買賣，以待發出有關本公司內幕消息的公告。

據悉，這是因爲公司在4月9日下午尾盤最後的25分鍾開始突現暴跌，僅用15分鍾便跌去了99%，此前中國天瑞水泥則以5.1港元/股開盤，並一直穩定在這一價位。

對于公司實控人李留法來說，天瑞水泥一直是其相當重要的資産部分，早年李留法在通過冶煉起家後，便一直頗爲重視水泥業的布局，甚至多次拿下國資企業，成功上演“蛇吞象”。

此外，天瑞集團還面臨著領導者“交接班”的問題，隨著中國改革開放後的第一代企業家逐漸步入高齡，這類家族企業的代際傳承問題也日益凸顯。

“自由落體”的天瑞水泥

在股價閃崩後的第二天，中國天瑞水泥發布停牌公告。

據悉，4月9日，中國天瑞水泥的股價一路從5.1港元/股跌倒0.048港元/股，市值也由上一交易日的147億港元跌至1.4億港元，跌幅超99%。

公開資料顯示，天瑞水泥主要業務包括制造及銷售水泥、熟料及石灰石骨料，是河南汝州市天瑞集團旗下上市平台，同時也是天瑞集團重要成員之一，成立于2000年，並于2011年底在港股上市。

值得注意的是，天瑞水泥近來的成交量一直不大，基本保持在一百萬股以內，但4月9日尾盤突然出現放量，全天成交量高達28130萬股，頗爲突兀。

從業績方面來看，2023年天瑞水泥實現營收78.9億元，同比減少28.64%；淨利虧損6.34億元，較2022年同期下滑超10億元。

此外，公司毛利僅爲16.29億元，較2022年減少了10.85億元，下滑幅度達40.0%；毛利率則由2022年的約24.5%下滑至2023年的約20.7%。

但在房地産低迷的當下，如此業績表現雖然不佳，但尚可接受，並不至于徹底“擊穿”天瑞水泥的股價，市場上有說法認爲暴跌或與股票質押斬倉有關。

據悉，2019年4月，香港證監會就收緊券商孖展借貸指引經咨詢後公布，券商借出的孖展總額上限，定于券商資本額的5倍，經紀行須向客戶追繳保證金，並嚴格執行追繳保證金通知政策。

此後，許多券商會要求客戶追繳保證金比例，若是無法達成協同，這些券商就會選擇直接斬倉，正是這個原因，導致港股頻現“仙股”。以天瑞水泥暴跌當日爲例，浩森金融科技也是在收盤前暴跌近91%，升能集團則股價腰斬。

CCASS系統數據顯示，中國天瑞水泥股份存放在其中的比例達到94.22%，前10大券商席位持倉量高達62.03%。值得注意的是，中國天瑞水泥去年12月曾有1.7億股股票由國泰君安（香港）轉入到華融證券，4月3日又有2500萬股轉入到招商證券（香港）。

穿透公司股權結構後可發現，中國天瑞水泥第一大股東爲煜闊有限公司，持股比例達到69.58%，公司實際控制人爲李留法，其人曾是河南首富，並因多次上演“蛇吞象”並購，爲資本市場所熟知。

擅用“蛇吞象”的李留法

李留法的“運氣”似乎一向不錯。

1985年，從河南大學畢業一年後，28歲的李留法並不滿足于一輩子端著“鐵飯碗”，于是他買下一個半噸爐開始做起了冶煉生意，並將其命名爲汝州市鑄鋼廠，此後汝州市鑄鋼廠一路快速發展，其生産的電機機殼一度占領了中國大部分市場。

李留法的野心遠不止于此，1993年，李留法盯上了鐵路裝備，並將企業更名爲“天瑞”。同年，在平頂山、汝州兩級政府的支持下，李留法兼並了國有企業河南省豫西煤礦機械廠，並借此取得了進一步的發展。

似乎是嘗到了兼並國資企業的甜頭，李留法在這條路上越走越遠。1994年，李留法接手鄉辦企業白雲山水泥廠，並成功幫助企業扭虧爲盈；1997年，他又拿下了位于魯山縣扶貧項目平頂山市特種水泥廠；1999年，李留法又拿下了經營不善的汝州市磊裕水泥股份有限公司。

在當地政策的扶持下，李留法還先後接管了汝州、寶豐三個電廠，並且收購三門峽天元鋁業股份有限公司和石人山風景區，這漸漸形成了天瑞集團的雛形。

事實上，對于天瑞集團來說，水泥業務一直是其重要板塊之一。2011年12月，天瑞水泥赴港上市，一舉融資融資9.66億港元。

2015年初，天瑞集團控股同力水泥15.03%的股權，成爲同力水泥第二大股東，同年4月，天瑞集團以28.16%的股權，成爲山水水泥第一大股東，再次坐實了李留法國企“獵手”的名頭。值得一提的是，此前山水水泥曾出現過激烈的股權鬥爭，甚至引發過械鬥。

天瑞集團的成功，也爲李留法帶來了巨額財富。2011年起多次問鼎“河南首富”，2014年李留法的財富值僅差馬雲70多億，位列全國第六。

企二代掌權

官網顯示，天瑞集團是集綠色建材、鑄造（智能制造）、互聯網科技、文化旅遊等産業融合的股份制企業集團。名列中國企業500強380位，中國制造業500強195位。

水泥業務是集團頂梁柱；科技板塊則包括天瑞信科、大易科技。其中大易科技是國家首批無車承運試點企業、無船承運企業，國家AAAA級綜合服務型物流企業，國家首批AAAAA網絡貨運企業。2022年實現營業收入147.5億元，平台交易額、運量、整合車輛數等綜合實力穩居河南第一、全國前五。

事實上，和大多數家族企業一樣，家大業大的天瑞集團也處在權力交接的關鍵期。

2021年10月，李玄煜加入中國天瑞水泥任副總經理。公告顯示，李玄煜同日被委任天瑞水泥集團有限公司、天瑞集團股份有限公司及天瑞集團鑄造有限公司三家公司的董事長。

據悉，李玄煜爲85後海歸，畢業于英國杜倫大學，曾擔任平頂山市瑞平煤電有限公司經營管理部副部長、部長及副總經理，洛陽城鄉建設投資集團有限公司副總經理。

值得注意的是，天瑞集團持有平頂山市瑞平煤電有限公司40%的股份，對于李玄煜來說，這無疑是一個頗爲不錯的練手機會。

近年來，中國家族企業面臨著代際傳承的挑戰，許多知名企業已經開始或完成了這一過程。

具體來看，娃哈哈集團由宗慶後女兒宗馥莉接班，海瀾之家的周建平辭去董事長職務，由其子周立宸接任。新希望集團的劉暢作爲劉永好之女，也承擔起領導公司的重任。

值得注意的是，並不是所有的家族企業都選擇“子承父業”，有些家族企業轉向職業經理人治理模式。如美的集團作爲家族企業，便采用了“去家族化”治理模式。

據悉，美的集團的何享健將領導權交給了非家族成員的職業經理人方洪波，通過組織架構的改革與公司治理機制的優化來加強企業建設。

目前來看，越來越多的家族企業都將面臨權力交接的難題，如何保證交接的平穩性，仍是一個重難點。