美國3月CPI數據超出市場預期。其中，3月CPI同比上升3.5%、環比上升0.4%，均比市場預期的數據要高。再看看美國3月核心CPI，同樣呈現出同比與環比超預期增長的迹象，這一份CPI數據導致美聯儲6月降息的預期落空了。

在前幾天，美國3月份非農就業增長數據同樣超出市場的預期，結合3月CPI超預期的數據表現，美聯儲降息周期再次被延後，2024年美聯儲降息的頻率與次數也會有所下降。

值得一提的是，十年期美債收益率出現了飙升的迹象，並上破了4.5%的水平，這也是繼2023年11月以來，十年期美債收益率再次回升至4.5%的位置。

超預期的CPI數據，導致美聯儲降息預期落空。持續飙升的十年期美債收益率，也促使全球資産的風險偏好發生了明顯的變化。受此影響，在通脹擡升、降息落空的影響下，美股市場大幅下跌，資金抛售的意願明顯升溫。

作爲全球資産價格的錨定，十年期美債收益率的飙升，是一個值得警惕的信號，它的影響不僅僅體現在資本市場身上，而且還會影響到全球經濟的方方面面，若十年期美債收益率持續保持在4.5%以上的水平，那麽全球資産價格的估值水分也會被逐漸擠掉，全球資本市場的估值體系將會發生重構的風險。

去年10月底，十年期美債收益率觸頂回落，並從5.0209跌至3.7833。在此期間，以美股市場爲代表的全球股票市場開始出現了震蕩回升的走勢，部分股票市場甚至創出了曆史新高。

時至目前，在美國3月CPI超預期增長的背景下，十年期美債收益率再次突破4.5關口。與此同時，歐美股市的估值已經處于曆史高位的水平，一旦資金開始獲利回吐、股票市場的估值體系開始發生重構，那麽背後的調整風險還是不可低估的。

美聯儲今年會不會降息，降息多少次，仍然存在不少的變數。但是，隨著十年期美債收益率重返4.5關口，全球股票市場或步入劇烈震蕩階段，對估值昂貴的資産可能會出現估值水分加速擠壓的風險。

降息預期發生變數，全球資産的風險偏好也會發生改變。受此影響，對高估值成長股、績差股或者負債壓力高企的企業構成較大的影響。與之相比，對現金儲備充裕、股息率高企的上市公司，或成爲資産避險的主要投資渠道。

伯克希爾哈撒韋公司的現金儲備變化，成爲觀察美股市場估值高低的風向指標。截至2023年底，伯克希爾哈撒韋的現金儲備約爲1676億美元，公司的現金儲備繼續增加。一般來說，當伯克希爾哈撒韋的現金儲備持續攀升，且創出曆史新高的時候，往往意味著美股市場的估值已經不便宜了，市場或存在價格拐點的風險。

在美聯儲降息周期遲遲未能啓動的背景下，資金四處尋求有效的避險渠道。除了債券市場外，資金也更偏愛充裕現金儲備與巨額股份回購的上市公司，這兩項因素被市場資金視爲重要的護城河。

在美股市場中，以蘋果、谷歌、Meta爲代表的科技巨頭，雖然目前的估值已經不便宜了，但因這些公司擁有非常充裕的現金儲備，加上巨額的回購策略，卻成爲了股價“跌不動”的重要支撐因素。

從去年四季度的數據分析，蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜和Meta，它們的現金儲備高達千億美元以上。此外，這些上市公司還推出了百億美元以上的回購計劃，在加息周期背景下，充裕現金儲備與巨額股份回購的策略，更容易吸引避險資金的關注。

在A股市場，同樣存在一批現金儲備充裕，且積極分紅、積極回購的上市公司，但從整體占比來看，比例依然很低。換一種角度思考，如果A股市場有更多上市公司加入到高比例的現金分紅以及積極的股份回購注銷隊列之中，那麽A股市場的投資價值也會被大幅提升，這個比例越高，越容易成爲全球資本青睐的避險港灣。