一

2023年輪胎板塊整體表現不錯：

玲珑輪胎-5.83%

賽輪輪胎+19.05%

森麒麟-6.3%

貴州輪胎+33.33%

三角輪胎+20.79%

股價之所以強勢，主要因爲2023年輪胎公司業績普遍較好：

賽輪輪胎，2023年扣非淨利潤31.60億左右，同比+132.77%左右。

玲珑輪胎，2023年扣非淨利潤12.9-14.9億元，同比+621%-732%。

森麒麟，2023年扣非淨利潤12.5-13.7億元，同比+40.73%-54.24%。

三角輪胎，2023年扣非淨利潤11.47-12.27億元，同比+111.65%-126.41%

業績好的原因是：

1，原材料降價。

輪胎的原材料中，主要以橡膠，炭黑，鋼絲簾線，橡膠助劑爲主。

森麒麟、賽輪輪胎、玲珑輪胎原材料占營業成本比重分別爲72.8%、80.0%和74.4%。

原材料價格變動對公司盈利能力影響極大。

過去兩年時間，伴隨油價下跌，輪胎上遊原材料價格都呈現出較大的回調，推動了輪胎企業的利潤釋放。

除此之外，2023年的海運成本也出現了較大幅度的下降。

2，供給側出清

山東省是我國輪胎生産大省，輪胎産能約占全國總産能的55%。

2021 年以來，山東省陸續出台了相關政策推動輪胎行業落後産能退出、促進行業有序發展。

隨著輪胎落後産能的逐步退出，近些年行業集中度持續提升。

據汽配圈數據顯示，2013 年中國納入統計部門監測的輪胎工廠有 565 家，2022 年僅有 180 家，同比下降 68.1%。同時，2022 年我國半鋼胎和全鋼胎産能集中度（CR10）分別爲 46.65%、47.81%，較 2019 年低點分別提高了 1.44、2.32 個百分點。

海外也關停了老舊産能。

2022年以來米其林、固特異、普利司通等海外頭部輪胎企業在歐美地區（含俄羅斯）關停或減産的輪胎工廠超過15個，其中歐洲地區（不含俄羅斯）超過10個、基本爲50年以上老廠，共涉及輪胎（乘用車+商用車）年産能超5000萬條。

2023年歐美等國輪胎産能撤出俄羅斯，俄羅斯輪胎市場出現了約2500萬條的輪胎缺口，其中大部分是乘用車輪胎缺口。

由于2023年上半年，歐美輪胎企業更多是與俄羅斯當地輪胎企業洽談收購事宜，因此這些産能並未恢複，這也給中國輪胎企業帶來了更多出口俄羅斯的機會。

3，下遊需求持續複蘇。

根據中汽協數據，2023年，我國汽車産銷分別完成3016.1萬輛和3009.4萬輛，同比分別增長11.6%和12%，其中汽車出口491萬輛，同比增長58%。

2023年新能源汽車産銷分別完成958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%，市場占有率達到31.6%，高于上年同期5.9個百分點；2023年新能源汽車出口120.3萬輛，同比增長77.6%。

2023年，中國共計出口新的充氣橡膠輪胎6.1640億條，同比上漲11.8%；出口金額達到1501.1265億元，同比上漲19.5%。

下遊需求的持續複蘇對輪胎價格形成一定的支撐。

二

既然2023年輪胎企業已經實現了業績的修複，會不會已經達到了盈利的高點？2024年還有看點嗎？

要回答這個問題，必須首先要搞明白，輪胎行業的發展，真正的宏大敘事在于：中國汽車産業的崛起！

邏輯鏈條是：中國汽車崛起-帶動輪胎等配套産業走向全球-對外資品牌實現全球替代。

歐洲、南美、中東、北美是國産輪胎主要出口國。主要是因爲歐洲通脹，外資品牌輪胎頻繁漲價，中國輪胎的價格普遍爲海外品牌的50~70%，消費降級下中國輪胎性價比優勢尤爲凸顯。國産輪胎憑借高品質和高性價比份額進一步提升。

除了性價比，國內的輪胎企業正在通過給國産新能源汽車做配套，從而走向世界。

比如玲珑輪胎就通過給比亞迪爲配套了50%以上，不斷搶占世界巨頭們的份額。

全球輪胎市場競爭加劇，集中度持續下降，CR3從2010年的65.9%下降至2020年的61.8%。

本土品牌全球替代穩步進行：以中策、玲珑、賽輪爲代表的國産胎企在逐步搶占全球輪胎市場份額，全球 75 強中國産胎企份額從 2010 年 16.7%提高到2020 年 20.0%。

這個趨勢依然還在持續，至少還會持續5年以上。

2024年的另外一個看點是美國反傾銷稅是的下降。

2023年7月27日，美國商務部發布對泰國乘用車和輕卡輪胎反傾銷稅行政複議初結果。美國商務部初步確定，森麒麟泰國工廠反傾銷稅率有望從原先的17.06%降低到1.24%，日本住友有望從14.59%下降到6.16%，其他輪胎廠商(包含玲珑輪胎、通用股份)有望從原先的21.09%下降到4.52%，2024年1月底反傾銷稅的終裁結果已經落地。

三

值得注意的風險是，2023年的一系列邏輯可能會在2024年有所削弱。

首先開工率很高，反映景氣度已經處于高位。

2023年輪胎行業迎來産銷兩旺運行態勢，從開工率便顯示出了行業景氣程度。卓創數據顯示，2023年二季度以來半鋼胎維持較高的開工率，2023年半鋼胎開工率均值爲68.36%，同比增加8.39個百分點；2023年全鋼胎開工率均值爲58.86%，同比增加7.07個百分點。今年1月以來半鋼開工率維持高位，全鋼開工率有所恢複，輪胎景氣度持續提升。

另外出口的增速也開始放緩了。

預計2024年中國汽車銷量可以達到3100萬輛，同比小幅增長3%左右（汽車全行業）。

新能源汽車産銷也將達到1150萬輛左右的規模，增長大概在20%左右。

不僅如此，因爲今年的整車市場很卷，比亞迪等都在降價，上遊零配件廠商的日子可能也不會太好過。

最後，原材料價格很難在2023年的基礎上進一步下降。

………………

當然，還有一種說法是，由于2023年大盤整體環境一般，導致輪胎的高景氣並沒有完全反映到股價上去。2024年隨著指數的企穩，輪胎的估值有望修複。

從輪胎短期的走勢來看，似乎在演繹24年估值修複的邏輯，而不是周期見頂的邏輯。