煤炭指數27個成分股中，有26家企業披露了2023年度情況。據統計，26家上市煤企，擬分紅金額超1000億元。其中，中國神華最豪橫，分紅高達449.03億元；“榜眼”陝西煤業，分紅127.49億元，兖礦能源位列第三，分紅110.85億元。

從主業看，去年煤炭行業業績一般，發電、鋼鐵兩大需求端並沒有亮眼表現，拖累煤炭業績。不過，近期，煤炭行業呈現出“業績不火股價旺”的態勢。今年以來，煤炭指數累計上漲11.04%，2021年—2023年，分別上漲了46.72%、22.66%、16.10%。

究其原因，在宏觀經濟承壓的大背景下，許多投資者更關注企業的盈利能力，而近些年煤炭板塊業績、現金流以及分紅都符合預期，煤炭行業收益確定性價值凸顯。所以煤炭行業能夠在業績並不亮眼的情況下，備受投資者青睐。

奇高的分紅比例，最高117.87%

“煤老板”幾乎在所有人的印象中都是身價豐厚，煤炭企業也不例外。落實到A股，煤炭企業的分紅表現一直引人注目。今年，煤炭行業延續了高分紅態勢。

3月23日，中國神華率先公告稱，擬向全體股東派發2023年度末期股息每10股人民幣22.6元（含稅），派發現金紅利約449.03億元（含稅），占當期歸母淨利潤的75.2%，2022年分紅比例爲72.8%。

3月29日，兖礦能源公告稱，公司擬向全體股東每股派發現金股利1.49元（含稅）。以此計算合計擬派發現金紅利110.85億元（含稅），年度分紅比例爲55.04%。

4月25日，陝西煤業宣布，公司擬向公司全體股東每10股派發現金股利13.15元（含稅），以此計算合計擬派發現金紅利127.49億元，年度公司現金分紅比例爲60.03%。不僅如此，陝西煤業還承諾連續三年分紅比例都要達到60%。

蘇能股份的高分紅比例尤爲罕見，該公司歸母淨利潤爲23.96億元，卻分紅了28.24億元，年度現金分紅比例高達117.87%。

對此反常之舉，蘇能股份解釋稱，2021年至2023年一季度，公司處于上市審核階段，未進行2021年度、2022年度利潤分配。公司發行上市後，爲了讓全體股東共享企業發展成果，公司實施了2023年一季度利潤分配，派發了現金紅利13.78元（含稅）。

相對低迷的業績

盡管2023年煤企給股東包了“千億紅包”，但規模不及去年。

以最具代表性的中國神華爲例，2020年，中國神華實現淨利潤391.7億元，對應派發現金紅利爲359.62億元。2021年，中國神華實現淨利潤502.7億元，總計分紅504.6億元。2022年，中國神華實現淨利潤729.03億元，分紅總額達506.65億元。

2023年，中國神華實現淨利潤596.94億元，分紅總額449億元。如此縱向對比就能看出，中國神華2023年的分紅，的確只能算得上中規中矩，甚至有不少網友評論“不及預期”。

分紅減少的背後是增長乏力的業績。

從業績來看，無論是2023年還是2024年一季度，煤炭企業的利潤大都呈現出下滑的趨勢。

4月26日，中國神華一季度業績公告稱，公司實現營收876.47億元，同比增加0.7%；歸母淨利潤爲158.84億元，同比減少14.7%。2023年年報披露，中國神華實現營收3431億元，同比下降0.42%，歸母淨利潤596.94億元，同比降低14.3%。

陝西煤業4月25日晚間披露年報，2023年實現營業收入1708.72億元，同比增長2.41%；淨利潤212.39億元，同比下降39.67%。2024年第一季度，實現營業收入404.49億元，同比下降9.73%；淨利潤46.52億元，同比下降32.69%。

煤炭價格的下滑是煤企業績下滑的直接原因，2023年全年秦港5500卡均價971元/噸，與2022年相比下降了334元/噸。2024年1季度均價908元/噸，同比下降229元/噸。産銷量同比增長有限，疊加價格大幅下跌，利潤隨之下滑。此外，2023年電煤長協覆蓋率，較2022年要高，長協合同煤價格較市場煤要低，進一步推動煤炭企業利潤下滑。

2024年煤炭後市如何？

根據“我的鋼鐵網”數據，日前，秦港5500卡動力煤下探至830元每噸，相比一季度均價繼續下跌。

根據上下遊供求關系，煤炭價格年度走勢往往呈現W型。煤炭需求旺季在冬夏，因爲全社會需要迎峰度夏或者冬季供暖。

上海鋼聯方面認爲，“2024年全年煤炭價格走勢依舊與2023年相似，呈現先築底，再反轉的價格特征。”

具體來看，去年高供給及弱需求導致煤價到6月才見底，而今年1季度國內煤炭總供給同比低于去年3.9個百分點，非電需求也弱于去年同期，供需兩弱情境下，價格持續向下。同期厄爾尼諾多雨現象預計在今年2季度內結束，水電以及建材端的此漲彼消同樣會壓制煤電需求，當下北港報收830元/噸，已經接近長協價格上限，較去年提前兩個月到達此價格區間，結合港口端較低庫存的現象，上海鋼聯方面分析認爲，價格已經到達底部區間，且將持續較長時間。

上述關于煤炭的基本面分析，代表了行業的主流觀點。

在主流觀點之上，業界的分歧在于，煤價觸底反彈的時間需要多久？這取決于鋼鐵行業何時能走出困境，以及全社會用電需求何時起量。

其實，我國的煤電鋼三大行業一直處于一種零和博弈之中。

鋼鐵行業的産能過剩，首見于2003年，國務院直屬多部門聯合下發《關于制止鋼鐵行業盲目投資的若幹意見》。

此後，鋼鐵行業就重複上演，控産減産——盈利改善——産能擴張——由盈轉虧——控産減産的戲碼。在一輪輪周期中，落後産能被淘汰，行業集中度逐漸提高。據統計，煤炭約占鋼材成本的20%。每當鋼企出現大面積虧損時，就會把矛頭對准煤炭。因爲鐵礦以進口爲主，價格難以影響，但煤炭供應以國內爲主。鋼企認爲，許多利潤被煤價侵蝕，進一步惡化了鋼企的經營狀況。反之，當鋼企盈利改善時，煤企往往認爲，受打壓的煤價是推動鋼企盈利改善的重要原因。

發電與之類似，不同的地方在于，發電企業的收入剛性更大。因爲我國的電價仍以計劃電爲主，發電企業的售電價格一般以政府制定的標杆上網電價爲准。在收入相對固定的情況下，發電企業的盈利取決于成本情況。所以發電企業與煤炭企業更加針鋒相對。這種情況又被稱爲“煤電跷跷板”。

所以，預估煤價何時走出低迷，就看用電需求和鋼鐵産能的變動情況。

結語

自2020年雙碳目標提出以來，許多人唱衰煤炭行業。但事實情況是，在一個較長的階段內，煤炭不是日漸勢微，而是更加重要。無論是煤化工還是火力發電，都將繼續在經濟生活中扮演重要角色。

在儲能技術沒有出現根本性變革前，火力發電將持續發揮調峰蓄電的作用，保障我國電網的平穩運行。

因而，煤炭行業仍然值得長期關注。

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