鎳是關鍵的的工業金屬。當前受下遊需求強勁拉動，尤其是新能源汽車動力電池的高鎳化趨勢推動。鎳作爲锂電池的理想原材料，需求持續增長。

相較于傳統的有色金屬，鎳的産業鏈顯得更爲複雜，各種産品之間均存在相互轉化的可能，從而構建了一個高度系統化的鎳産業鏈體系。

按産業鏈結構劃分，鎳産業鏈包括礦産資源到終端應用的完整流程。可分爲礦鎳資源（包括硫化鎳礦和紅土鎳礦）、中間品（如高冰鎳、氫氧化鎳钴等）、原生鎳産品（包括硫酸鎳、精煉鎳、鎳鐵等）。下遊應用領域主要包括不鏽鋼、電池、鎳基合金、電鍍等多個方面。

鎳産業鏈結構：

數據來源：Mysteel

上遊鎳礦主要分爲紅土鎳礦和硫化鎳礦兩種。

紅土鎳礦被看作是未來鎳供給增量的主要來源。當前全球範圍內，紅土鎳礦的儲量遠超硫化鎳礦，這使得紅土鎳礦的大規模開發和利用變得切實可行。紅土鎳礦不僅資源豐富，而且品位較高，開采難度相對較小，因此已經成爲全球鎳供應的主要支柱。

在處理紅土鎳礦的工藝方面，主要分爲火法處理和濕法冶煉兩種。其中，濕法冶煉因其能耗低、環境汙染小以及金屬回收率高等諸多優勢，正逐漸成爲當前發展較快的技術路線。

紅土鎳礦産業鏈圖示：

硫化鎳礦因品位較高而作爲鎳冶煉的傳統原料。通過成熟的火法冶煉工藝，可以得到主要産品高冰鎳，進一步用于生産電解鎳和硫酸鎳。

硫化鎳礦的分布主要集中包括亞洲的南非、北美洲的加拿大、俄羅斯、澳大利亞以及中國等。

中遊環節來看，鎳中間品具有多樣性因此通常將鎳的供需格局劃分爲三條主線：一是鎳鐵-不鏽鋼中間品，二是硫酸鎳-三元正極材料，三是精煉鎳-鎳基合金+電鍍。

鎳鐵由于其高鐵元素含量，能夠直接滿足不鏽鋼生産對鐵元素的大量需求。同時，鎳鐵主要以鎳爲計價基礎，加上原料端的紅土鎳礦儲量豐富，使得鎳鐵逐漸成爲不鏽鋼生産所需的主要鎳産品形式。

硫酸鎳的下遊需求主要集中在三元正極材料領域。鎳與钴鹽、錳鹽協同生産的三元前驅體，被用作三元動力電池的正極材料，其性能直接關系到電池的能量密度安全性和壽命等關鍵指標。由于鐵锂電池在性價比上相對于三元電池具有優勢，三元正極材料的産量整體增速目前維持在約15%的水平。

從鎳産業鏈的整體格局來看，印尼在鎳礦資源方面展現出較好的介入機會，相較于其他主要的鎳資源國家，其資源的壟斷程度相對較低。我國已有部分産業鏈的領軍企業選擇在印尼設立工廠，進行戰略布局。

國內上遊鎳礦領域的主要布局廠商包括中金嶺南、西部礦業、銅陵有色、興業銀錫、盛屯礦業、華友钴業、騰遠钴業以及浙富控股等。中遊鎳冶煉加工的主要廠商有中國中冶、中國一重和遠航精密等；中間品環節主要參與者有中偉股份、中國寶安和湘潭電化等。

下遊電池方面來看，隨著動力電池對能量密度要求的不斷提升，三元電池材料市場預計將出現中低鎳三元電池需求下滑，而高鎳三元電池需求大幅增長、供應緊張的局面。高鎳三元材料不僅技術門檻高，而且其競爭格局也相對優越，從中低鎳向高鎳三元電池的技術轉型難度相當大。在這一領域，當升科技、廈鎢新能、容百科技和格林美等企業已經進行了相關布局。

國內鎳産業鏈部分代表廠商：

數據來源：各公司年報及半年報、公開整理

根據長江有色網最新數據顯示，印尼的RKAB審批進度已明顯提速。截至目前，已有超過1.5億噸的鎳礦額度順利通過審批，同時，隨著菲律賓雨季的即將結束，蘇裏高地區的鎳礦已開始出貨，這將進一步增加市場的供應。

在國內市場，隨著企業的複工複産，企業的生産積極性顯著提高。新增的電積鎳項目已順利投産，精煉鎳的産量也呈現出持續增長的態勢。在全球新能源車高速增長的大背景下，鎳作爲關鍵材料，其市場需求有望進一步提升，因此鎳行業有望迎來新一輪的發展機遇。

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