光模塊3劍客最後一份一季報出爐，天孚通信24Q1收入環比持平/同比+155%，利潤環比-4%/同比+200%。

很多人說這個業績不及預期，其實還好，市場上給天孚通信的24年業績預測分布在10~15億，平均值大概在12.8億附近，一季度2.8億，後面幾個季度環比略微增長即可達到。

考慮到後續的國內外産能繼續投産，而且上遊光器件競爭格局較優，能夠維持利潤率，今年的利潤也許還有向上的預期空間。

天孚通信當下45倍多的估值，雖然算不上非常低估，但能夠買在合理估值，已經可以接受了，如果能夠回調到40倍附近，將會是一個比較理想的價格，可遇不可求。

現在光模塊3劍客一季度業績均已出，行業高景氣持續演進中，新易盛業績最超預期，短期可能更強；中際旭創雖然毛利率有所下滑，但主要是400G的需求好帶來的，800G和明年的1.6T仍有期待空間；上遊光器件緊張，天孚通信競爭格局仍是最佳。

光模塊幾乎是當下A股唯一實打實的産業趨勢，且估值合理，可能是今年最簡單的投資機會了，天孚通信競爭格局好，估值最有彈性，如果僅僅因爲一季度少了幾千萬利潤而斤斤計較，那是有點舍本逐末了。

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今天兩市普漲，成長板塊領漲，外資流入46億，但成交量仍不到8000億。

外圍環境降息預期有所擡頭，美國4月PMI跌破榮枯線，初值爲49.9，遠低于預期值52及3月前值的51.9，爲2023年12月以來的最低水平。服務業PMI初值錄得50.9，低于預期值52及3月前值的51.7，創下五個月新低。海外科技股普漲。

今天看了一個百億基金經理一季報觀點的彙總，我把它分享在we chat的平台的號上了，想看的可以去看下，張坤的總結依然很讓人受啓發。

讓我比較意外的是，在資源、高股息、中字頭持續表現優秀的背景下，多數基金經理反而更認可成長股在當下的投資價值，普遍看好TMT泛科技、高端制造、軍g醫療等成長板塊。

就像張坤說的，當下如果有5%股息率+1%成長的公司A和3%股息率+8%成長的公司B，資金更願意選A，不相信任何成長的故事，甚至很多價值股的估值已經跟成長股一個水平了，這正是當下的現狀。

要認識到，這種情況是極端的、不正常的，是市場經曆3年熊市之後形成的極度保守的避險心態，與20、21年市場對成長的追逐完全反過來，A股總是從一個極端走向另一個極端。

但這些高股息的價值股成長性非常低，長期來看，它們的回報率難以讓人滿意，股票之所以長期收益高于債券，正是在于其成長性，一旦海外降息周期開啓，市場情緒恢複，成長板塊的表現可能持續強于價值板塊。

投資的本質，其實是共享時代發展的紅利，時代的發展方向，正是我們應該投資的方向！

其他消息：

1、鹽津鋪子、甘源食品一季報。鹽津鋪子24Q1公司實現營收12.23億元，同比+37.00%，實現歸母淨利潤1.60億元，同比+43.10%。

甘源食品2024Q1實現收入5.9億元，同比增長49.8%，歸母淨利潤0.9億元，同比增長65.5%。

一季度業績均高增，應該並不意外，此前股價也是一直在漲，像是有資金提前埋伏，今天業績出來後埋伏資金兌現。

當下都是20倍估值出頭，很便宜，不過隨著量販零食店快速擴張期接近尾聲，小零食的高增長也會放緩，所以估值上也沒有太大的彈性，稍微有些雞肋。

2、金山辦公一季報。實現營收12.25億元，同比+16.54%；實現歸母淨利潤3.67億元，同比+37.31%，個人訂閱、機構訂閱、機構授權、廣告業務同比+24.80%、+13.57%、+6.31%、-18.44%。

利潤增速超預期，這個業績其實是非常好的，公司已經關停了商業廣告業務，訂閱業務占比持續增長，WPS AI進一步打開發展空間。

我看很多人诟病金山辦公的估值高，經常說某某企業利潤也是這個水平，市值不到其幾分之一，難不成賺的是假錢？

也許賺的還真就是假錢，不然那些房地産企業爲什麽資不抵債。有的企業賺的是一堆壞賬，有的企業賺的是一堆設備，這是商業模式決定的，因此市場給不同的商業模式估值水平給的不一樣。

而賣軟件服務的SaaS幾乎是最頂級的商業模式，我暫時沒想到更好的商業模式，而且金山辦公具有稀缺性，在國內幾乎沒有競爭對手，在信創行業更是一家獨大，行業空間大，競爭格局好，所以可以給高估值。

2月份的大跌，金山辦公一度跌下60倍，看上去仍然不低，如果不能理解不同商業模式之間的優劣，可能很難敢于下手。

3、水羊股份、芯碁微裝、瑞鹄模具、天齊锂業一季報。

水羊股份24Q1營收10.3億，同降1.4%，歸母淨利潤0.4億，同降23%，扣非0.53億，同增45%。主要還是靠伊菲丹和法國輕奢品牌PiereAuge的高增速，其他自主品牌和代理業務基本無亮點。

芯碁微裝24Q1實現收入1.98億元，同比+26.3%；歸母淨利潤0.4億元，同比+18.7%。利潤增速沒跟上，再觀察觀察。

瑞鹄模具24Q1公司營收5.06億元，同比+31.68%，歸母淨利潤達0.76億元，同比+76.75%。又一家汽配企業，業績爆表。

天齊锂業24Q1業績預告，中值虧損39.5億，一字跌停。锂電中上遊提醒過太多次了，我的讀者不應該踩到這個雷。

4、瑞銀將中資股評級上調至超配，因年初至今的假日消費數據強勁。

實盤（僅供參考，不構成投資建議）

今日+18w，倉位220%，24年-42w。

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